肇民科技是以特种工程塑料的应用开发为核心，专注于为客户提供高品质工程塑料精密件的制造商。公司的产品聚焦于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电、储能等领域，为客户提供具有高安全性、重要功能性的核心零部件，具有较高附加值。

    新能源车产品应用迅速拓宽。根据肇民科技2023 年中报，公司的热管理模块、电子水泵、电子油泵、电子水阀、电池冷却模组部件等产品的产销量较快增长，储能热管理系统部件已获得头部客户定点。

    肇民科技汽车领域产品主要为汽车功能结构件，门槛较高。公司产品的应用领域有“以塑代钢”、“以塑代铜”的性能需求，主要以PA、PPS、PEEK 等工程塑料或特种工程塑料为原材料，加工难度较大。公司多种汽车零件产品中有应用PEEK 材料。

    公司汽车领域主要客户包括：康明斯、莱顿、日本特殊陶业、石通瑞吉、皮尔博格、舍弗勒、奥托立夫、三花智控、华域麦格纳、东风富士汤姆森、吉利、马勒、采埃孚、盖茨、哈金森、慕贝尔、均胜电子、飞龙股份、银轮股份、日立汽车等。

    肇民科技持续开发能力较强，产品品种不断丰富，客户认可度高。针对工艺难题，公司均能够积极响应并快速解决。受益于较强的持续开发能力，公司能够不断获取新产品订单，进而使得公司产品品类不断丰富，客户粘性和认可度不断提高，精密注塑件产品逐渐形成了“小批量、多品种”的特点。

    肇民科技在汽车行业的战略为：在精密功能注塑件领域成为主流一供的核心供应商；在新能源车市场，专注于热管理模块和三电系统的精密零部件的开发，快速提升单车价值量，进一步提高市场占有率；寻找合适市场机会，直接配套主机厂。公司位于湖南湘潭的新生产基地一期工程已完工并投入生产。

    我们认为，肇民科技后续盈利能力有望随着公司规模的逐渐增长而释放。我们预计2023/24/25 年公司营收分别为6.1/8.3/10.4 亿元，归母净利润分别为0.95/1.3/1.7 亿元，EPS 分别为0.55/0.76/0.99 元。对应2024 年1 月26 日收盘价，PE 分别为32/23/18 倍。参考可比公司，给予公司2024 年28-30倍PE，合理价值区间21.41-22.94 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    风险提示： 下游整车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。