前五大客户订单整体趋势较好

    　　公司坚持以客户第一为核心理念，从客户需求出发；今年收入有望处于上升通道。我们认为部分原因系：

    　　终端客户需求持续增长，国内外掀起一阵阵以露营、徒步为主户外活动热潮，消费者对户外用品需求明显增加，户外场景兴起带动不锈钢保温杯市场规模扩大。人们对于环保、健康、养生、运动也越来越重视，预计对不锈钢真空保温器皿产品的需求也将不断增长。

    　　全球保温器皿制造重心逐渐转移；近些年由于劳动力、土地等成本原因，欧洲、北美、日本等发达国家保温器皿产量及产能迅速下滑，保温器皿生产活动日趋向中国进行转移，中国成为全球最大的保温器皿制造中心和代工中心，推动了世界保温器皿生产格局的变化。

    　　优质客户助力，自研核心技术

    　　公司长期合作主要客户均为国际不锈钢真空保温器皿知名品牌商，其对供应商甄选流程复杂，需对企业生产制造能力、经营情况等进行多维度考察，只有通过严格审核才能正式进入供应商名录，一般不会发生供应商更换。

    　　公司主要客户收入逐年上涨，与优质客户深度合作关系有助于公司提升生产业务市占率，同时依靠核心客户树立品牌形象，起到标杆效应，进一步提升品牌在业内知名度，与更多优质客户达成良好合作关系，保证公司长期较为稳定的营收规模和盈利能力。

    　　公司经过十多年的积累形成完善研发设计体系，使其能在不锈钢真空保温器皿行业保持持续的竞争优势。形成了超薄不锈钢焊接圆管合金密封液压成形技术、真空气染印技术、轻量旋薄技术、智能温显技术、不锈钢保温杯新型表面处理技术、不锈钢保温杯轧花技术、不锈钢螺纹的精密成型加工技术等诸多核心制造技术。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司从事各种不同材质的饮品、食品容器的研发设计、生产与销售，主要产品包括不锈钢真空保温器皿和不锈钢、塑料（PP、AS、Tritan 等材质）、玻璃等材质的非真空器皿以及其他新材料的日用饮品、食品容器。公司旗下主要品牌为 Migo。以OEM、ODM为主，并实施大客户战略，系公司将有限产能和资源优先配置给优质客户和优质订单，确保客户响应速度、产品质量和服务水平，进而确保公司产品达到客户要求。考虑到终端需求持续向上，我们预计公司23-25 年收入分别为15.5/19.0/23.5 亿（23-24 原值分别为14.6、17.6 亿），归母净利润分别为3.2/4.0、5.0 亿（23-24 原值分别为2.8/3.4 亿），EPS 分别为3.1/3.9/4.8元/股（23-24 原值分别为2.7/3.3 元/股），PE 分别为10X、8X、7X。

    　　风险提示：订单不及预期，原材料成本增长