投资要点：

    　　公司发布2023 年中报，23Q2 业绩表现超预期：23H1 收入6.53 亿元，yoy+42.83%；归母净利润1.63 亿元，yoy+88.77%；扣非归母净利润1.65 亿元，yoy+113.53%；23Q2收入4.11 亿元，yoy+49.75%，归母净利润1.10 亿元，yoy+105.93%，扣非归母净利润1.14 亿元，yoy+133.40%。

    　　大客户订单持续放量，大杯型占比提升同时带动单价向上。公司2023 年仍以出口不锈钢真空保温器皿为主，充分发挥生产及供应链效率优势，聚焦海外代工业务，23H1 不锈钢真空保温器皿业务实现收入6.21 亿元，同比+44.4%，收入占比同比提升1.0pct 至95.0%。

    　　分地区，境外客户订单的增长为公司收入增长的主要驱动，公司深度绑定优质大客户，建立长期稳定的合作关系，第一大客户PMI 管理的美国百年保温杯品牌Stanley 爆款系列订单持续放量，同时其大杯型产品高价值量，带动单价向上，形成重要增长贡献。其他客户星巴克、lululemon 等同样实现较高增长表现，带动公司收入业绩高增，23H1 公司境外/境内收入分别为6.19/0.35 亿元，同比+43.6%/+30.6%，境外收入占比同比提升0.5pct至94.7%。

    　　原材料价格及汇率等外部环境友好，叠加大单品排产提效，公司毛利率改善明显。23H1毛利率同比+8.9pct 至38.8%；23Q2 毛利率为39.9%，同比+8.0pct，环比+2.9pct，表现超预期。根据Wind 数据，23Q2 公司主要原材料不锈钢价格同比-22.7%，环比-10.0%，同时23Q2 人民币贬值，带动公司盈利改善。公司订单表现饱满，产能利用率维持高位，客户暂未就产品单价进行调整，叠加公司大单品订单占比提升，规模效应显现，23Q2 毛利率同比、环比均改善明显。目前原材料价格仍在低位，汇率相对友好，预计下半年有望维持较高毛利率水平。

    　　股权激励费用摊销等致公司费用率略有提升，剔除汇兑影响，经营性净利率仍改善明显。

    　　23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+0.1/+0.8/+0.6pct 至2.2%/5.0%/4.3%/-3.0%，23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/-1.9/+0.9/+1.0pct 至2.1%/4.4%/4.4%/-4.9%，费用率增加主要因员工股权激励和研发投入增加，带动净利率增幅小于毛利率。23H1 净利率同比+6.2pct 至25.0%，23Q2 净利率为26.8%，同比+7.5pct，环比+4.8pct。23H1 公司产生汇兑收益1339.13 万元，因远期结售汇产生损失1164.61 万元，根据我们测算23H1 剔除汇兑影响利润1.62 亿元，同比+123.9%，对应利润率24.7%，同比+9.0pct。

    　　展望后期：美国保温杯具备时尚、社交属性，属于快消品，量价双升态势明显。下游客户Stanley 外观和定位变革优化，花色快速更新迭代，爆款单品在美国市场热度延续，同时积极拓展欧洲等其他区域，预计后期有望持续带动订单增长。公司通过延长自动化产线开机时间，以及后期新增产线投放，突破产能瓶颈；叠加公司精益制造、供应链管理优势，深度绑定下游客户，分享美国保温杯市场及优质客户快速增长红利。

    　　嘉益股份研发设计能力领先，智能化、自动化改造提升生产效率，内部精益化管理，强化盈利能力；国内+东南亚产能双线布局，保障供应链安全，实现对下游优质大客户深度绑定，业绩增长表现持续向好。外部环境仍相对友好，叠加公司大单品订单占比持续提升，规模效应释放，公司自身供应链优化提效，23Q2 业绩表现超预期，我们上调2023 年盈利至3.94 亿元（前值3.59 亿元），维持公司2024-2025 年归母净利润预测4.64/5.65亿元，分别同比+44.7%/+17.9%/+21.8%，对应PE 为10X/9X/7X，维持“买入”评级！

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险、汇率波动的风险、国内外环境变化的风险、大客户销售不及预期的风险。