事件：公司发布三季报，2023 年前三季度实现营业收入12.28 亿元，同比增长46.90%，实现归母净利润3.14 亿元，同比增长87.34%，扣非归母净利润3.24 亿元，同比增长94.43%。单Q3 实现营业收入5.75 亿元，同比增长51.82%，实现归母净利润1.51 亿元，同比增长85.82%，扣非归母净利润1.59 亿元，同比增长74.51%。

    　　点评：

    　　爆款产品畅销驱动Q3 高增趋势延续，发行可转债突有望破产能瓶颈。

    　　公司2023 年前三季度实现营业收入12.28 亿元，同比增长46.90%，单Q3 实现营业收入5.75 亿元，同比增长51.82%。前三季度公司受益于客户高单价高毛利爆款Quencher、Quencher H2.0 保温杯的热销，出货维持高增。近期公司发布可转债募资公告，并已获深交所上市审核委员会审核通过，公司募资不超过3.98 亿元用于“越南年产1350 万只不锈钢真空保温杯建设项目”、“年产1000 万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目”，突破产能瓶颈。公司预计越南项目将于24 年12 月达到预定可使用状态，25 年可释放产能405 万只；公司预计国内项目将于23 年12 月达可使用状态，24 年可释放产能550 万只。

    　　产品结构优化，毛利率、净利率提升。1）毛利率方面，公司2023 年前三季度实现毛利率39.37%，同比+7.13pct；单Q3 实现毛利率40.01%，同比+4.91pct，环比+0.13pct。2）期间费用方面，公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.86%、3.83%、3.57%、-1.56%，分别同比变化+0.16pct、-0.65pct、+0.27pct、+1.41pct。3）净利润方面，公司前三季度实现归母净利润3.14 亿元，同比增长87.34%，净利率为25.55%，同比+5.51pct；单Q3 归母净利润1.51亿元，同比增长85.82%，净利率为26.21%，同比+4.80pct。4）运营方面，公司前三季度实现经营现金流为3.03 亿元，同比增长98.31%，主要为销售回款增加；投资活动现金流-2.24 亿元，主要为产能建设投入；筹资活动现金流-0.43 亿元，同比-388%，主要为发放现金分红增加与同期收到投资款所致。

    　　盈利预测与投资评级：公司专注保温杯出口代工主业，聚焦绑定核心大客户，高单价爆款新品增长势能较强，主要原材料钢铁价格回落下成本不断优化。参考过去爆款杯的消费潮流，我们认为业务矩阵打造和社交营销是产品生命周期运营的关键。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.16 亿元、4.97 亿元、5.79 亿元，分别同比增长53.0%、19.4%、16.6%，目前股价对应23 年、24 年PE 分别为11x、9x，维持“增持”评级。

    　　风险因素：原材料价格波动风险，汇率波动风险，国内外环境变化风险，大客户风险，可转债发行不及预期