公司发布2023 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入12.28 亿元，同比增长46.9%，实现归母净利润3.14 亿元，同比增长87.34%，实现扣非净利润3.24 亿元，同比增长92.43%，每股收益为3.14 元。

    　　公司发布2023 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入12.28 亿元，同比增长46.9%，实现归母净利润3.14 亿元，同比增长87.34%，实现扣非净利润3.24 亿元，同比增长92.43%，每股收益为3.14 元。单季度看，公司23Q3 实现营业收入5.75 亿元，同比增长51.82%，实现归母净利润1.51 亿元，同比增长85.82%，实现扣非净利润1.59 亿元,同比增长74.51%。

    　　产品结构持续优化，盈利能力创历史新高。公司前三季度实现毛利率39.37%，同增7.13pcts，期间费用率为7.69%，同增1.20pcts，其中销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.86%/3.83%/3.57% ， 同比+0.16pct/-0.65pct/+0.27pct，实现净利率25.55%，同增5.59pcts。单季度来看，公司实现毛利率40.01%，同比上升4.92pcts，环比上升0.14pct，期间费用率为6.77%，同增0.25pct，其中销售/管理/研发费用率分别为1.48%/2.54%/2.71%，同比-0.17pct/-1.48pcts/-0.34pct，实现净利率26.21%，同比上升4.80pcts，环比下降0.54pct。毛利率更高的大杯型产品销售占比增加、规模化自动化的生产优势等因素共同带来公司盈利能力持续提升。

    　　保温杯产品时尚化趋势延续，大客户战略积极推进，海外订单持续放量。

    　　根据海关统计，1-9 月我国保温杯出口金额为33.17 亿美元，同比增长6.55%。根据欧鹭统计，1-9 月亚马逊美国站水杯销售额为1.84 亿美元，同增22%，其中Stanley 销售额为0.64 亿美元，7-9 月销售额分别为618.58/620.76/682.84 万美元，同增33%/35%/36%，其热销产品Quencher H2.0在7-9 月销售额分别为326/550/240 万美元。公司积极推进大客户战略，与PMI 已有13 年合作历史，承接了其旗下品牌Stanley 的热销产品订单；公司也与Takeya 有8 年合作历史，承接了其Lululemon 的保温杯订单，实现了业绩的较高增速。

    　　可转债审核通过，规模效应下盈利能力有望进一步提升。10 月20 日，公司发行可转债申请获得审核通过，募集资金主要用于 “越南年产1350 万只不锈钢真空保温杯生产建设项目”和“年产1000 万只不锈钢真空保温杯生产建设项目”，预计2024-2026 年公司不锈钢真空保温器皿的产能将增至3,150 /3,855 /4,545 万只，相较于2023 年2,600 万只的产能，未来更充裕的产能能够支撑公司获取更多优质订单，占据更高市场份额，也能够通过规模效应进一步提升公司盈利水平。

    　　公司为保温杯制造龙头企业，行业红利释放与竞争优势深厚，看好未来销售额增长空间。公司享受保温杯在社交营销下属性转型的行业红利，同时凭借生产及供应链优势，与海外大客户深度绑定，订单量实现高增，未来产能持续开拓，看好长期增长空间。我们预计公司2023 年~2025 年营业收入分别为16.53/19.80/23.14 亿元，同比+31%/20%/17%，归母净利润分别为4.2/4.9/5.6 亿元，同比+53%/17%/14%，对应23 年PE 为10.8，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：保温杯属性转型不及预期、竞争加剧风险、汇率波动风险、股价大幅波动的风险。