2023Q3 业绩再超预期，盈利能力持续提升，维持“买入”评级公司2023Q1-3 实现营业收入12.3 亿元（+46.9%），归母净利润3.14 亿元（+87.3%），扣非净利润3.24 亿元（+92.4%），非经损益组成主要为远期结汇损失。

    公司2023Q3 季度实现营业收入5.8 亿元（+51.8 %），归母净利润1.5 亿元（85.8%），扣非归母净利润1.6 亿元（+74.5%），收入及业绩均创上市最好水平。展望公司长期发展，我们对公司下游主要客户绑定预期乐观，不锈钢行业规模可观，给公司带来较大发展想象空间。我们上调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为4.37/5.22/6.04 亿元（原值为3.73/4.39/5.14 亿元），对应 EPS 为4.20/5.01/5.80 元，当前股价对应 PE 为10.8/9.1/7.8 倍，继续维持“买入”评级。

    盈利能力：产品结构优化+汇率贬值受益，盈利能力提升逻辑持续兑现或受益于大杯型产品订单占比增多及汇率贬值，2023Q1-Q3 公司盈利能力同比提升明显，公司毛、净利率同比实现持续提升。公司2023Q1-3 毛利率39.4%（+7.1pct），期间费用率为7.7%（+1.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/3.8%/3.6%/-1.6%，同比分别+0.2/-0.6/+0.3/+1.4pct；综合影响下2023 前三季度净利率25.5%（+5.6pct）。公司2023Q3 季度毛利率40.0%（+4.9pct），期间费用率为6.8% （ +0.2pct ）， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.5%/2.5%/2.7%/0.04%，同比分别-0.2/-1.5/-0.3/+2.2pct；财务费用变动明显或系受汇率波动影响所致，综合影响下，公司Q3 净利率为26.2%（+4.8pct）。

    大客户绑定托底成长，不锈钢行业潜力可观、公司积极延伸业务边界不锈钢保温杯业务：我们看好公司传统保温杯业务将托底公司发展。客户层面，公司主要客户产品仍处热销，且同时积极规划扩大目标销售市场；公司层面，强产品生产及交付能力叠加订单承接能力因越南产能扩充进一步增强，客户供应链份额有望提升。新业务拓展：随着不锈钢核心用户市场欧美的消费者的环保及健康意识加强，市场增长潜力可观，我们看好公司凭借强表面处理工艺及高自动化率产线生产能力，顺利切入底层逻辑相通产品市场，拓宽公司发展边界。

    风险提示：海外需求恢复及客户订单不及预期。