投资要点

    　　公司发布23 年业绩快报：23 年公司实现营业收入17.75 亿元，+41%，实现归母净利润4.72 亿元，+74%，其中Q4 实现收入5.46 亿元，+29%，实现归母净利润1.58 亿元，+52%，接近业绩预告上沿。

    　　收入增长稳健，需求景气拉动成长

    　　Q4 收入5.46 亿元基本符合预期，同比持续高增，主要系大客户 PMI 核心品牌Stanley 在美国销售延续优良表现。单价方面，随着大杯型占比提升我们预计仍有小幅上行。

    　　规模效应显著，利润率超预期

    　　Q4 归母净利率约28.9%，环比Q3 提升约2.7pct，我们预计系：1）原材料价格下行（12 月29 日不锈钢期货收盘价1.36 万元/吨，相比9 月28 日1.49 万元/吨下降9.1%），2）规模效应持续释放： PMI 是公司第一大客户，而Stanley 为核心品牌，Stanley 高速增长背后离不开Quencher 系列单品。根据Sorftime 数据，美国亚马逊中Quencher 系列单品占Stanley 品牌销售比例达到51.01%，高单品销售比例推动规模效应显现，3）汇率的负面影响减少，经营利润率得以展现（Q3 套保产生公允价值损失1330 万元，未贡献汇兑收益，还原后经营净利率约29%，接近Q4 水平）。

    　　Stanley 1-2 月亚马逊表现优异，嘉益Q1 值得期待根据Sorftime，2 月嘉益核心客户Stanley 美亚卖入TOP100 的产品销量达到56.9万支，同比+70.1%，延续高景气，Stanley 通过强营销、联名等形式，实现了保温杯从耐用品向快消品的属性转变，嘉益作为核心供应商，充分受益该趋势，此外嘉益越南产能24 年逐步投产，有望凭借稀缺产能实现客户份额提升。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司24-25 年实现收入22.5/27.5 亿元，分别+27%/+22%，实现归母净利润5.79/7.14 亿元，分别23%/23%，对应PE12/9X。考虑公司业绩增长稳定性，当前估值性价比凸显，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动风险，大客户合作风险，市场竞争风险。