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嘉益股份(301004)机构评级研报股票分析报告

 
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嘉益股份(301004):大客户延续高增长 产品均价显著提升

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2024-04-01  查股网机构评级研报

业绩摘要:公司发布2023 年年报,2023 年公司实现营收17.8 亿元,同比+41%;实现归母净利润4.7亿元,同比+73.6%;实现扣非净利润4.7亿元,同比+71.8%。

      单季度来看,2023Q4 公司实现营收5.5 亿元,同比+29.2%;实现归母净利润1.6 亿元,同比+51.6%;实现扣非后归母净利润1.4 亿元,同比+38%。Q4 收入增长延续高景气,盈利能力继续提升。

      高毛利产品放量拉动毛利率结构性优化,费用保持较高投入加快市场扩张。

      2023 年公司整体毛利率为40.7%,同比+6.5pp;2023Q4 毛利率为43.7%,同比+5.5pp。毛利率较快提升,主要由于高毛利的大杯型产品销量占比提升,毛利率结构优化。费用率方面,公司总费用率为9.1%,同比+1.5pp,其中销售费用率为1.6%,同比-0.1pp;管理费用率为4.4%,同比-0.1pp;财务费用率为-0.7%,同比+1.3pp,财务费用率增长主要由于汇兑收益较去年同期减少;研发费用率为3.8%,同比+0.3pp。综合来看,公司净利率为26.6%,同比+5pp,2023Q4 净利率为28.9%,同比+4.3pp,盈利能力较快提升。

      大客户爆款景气度延续,新产能稳步释放。2023 年公司外销/内销分别实现营收16.9/0.9 亿元,同比+41.7%/+28.1%。外销保持快速增长,其中公司对第一大客户PMI 供货金额15.1 亿元,同比增长75.2%,大客户爆品销售景气延续。

      分产品来看,公司不锈钢真空保温器皿收入16.9 亿元,同比增长41.1%;不锈钢真空保温器皿配件收入1713.1 万元,同比增长71.4%,两个品类合计收入占比97.9%,为收入增长的主要贡献。此外公司为保证订单响应能力,提高客户满意度,积极扩建国内工厂及越南产能。其中国内产能预计2024 年内释放,越南工厂预计在2025 年开始贡献产能增量,产能扩张后有望进一步提升公司接单能力。

      产销量高增,高单值杯型占比提升拉动均价较快增长。拆分量价来看,2023 年公司保温杯销售量3813万只,同比增长17.6%;生产量3888.5 万只,同比增长19.8%;出厂均价46.6 元,同比增长19.8%,受益于下游客户品牌Stanley爆款大杯型保温杯销量快速增长,销量占比提升,公司产品均价较快提升。

      盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为5.61 元、6.89 元、8.39元,对应PE 分别为12 倍、10倍、8倍。考虑到公司产品结构持续优化,下游客户订单维持景气,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、汇率大幅波动、原材料价格大幅波动、新品开发不及预期等风险。

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