事件：

    嘉益股份公布2023 年业绩报告。公司2023 年实现归母净利润4.7 亿元，YoY+73.6%；扣非归母净利润4.7 亿元，YoY+71.7%。经折算，公司2023Q4 单季度实现归母净利润1.6 亿元，YoY+51.6%；扣非归母净利润1.4 亿元，YoY+38.9%。公司2023Q4 单季业绩在高基数下增长明显，主要因为Stanley 品牌主力产品在美国热销依旧，利好嘉益订单持续饱满。值得注意的是，公司发布2023 年利润分配方案，每10 股发放现金红利20 元，分红率达44.1%。

    大客户占比提升，毛利率达到历史峰值：

    嘉益股份2023 年毛利率40.7%，YoY+6.5pct，折算2023Q4，公司单季度毛利率43.7%，YoY+5.5pct，毛利率表现均达到历史高位。嘉益股份毛利率表现亮眼，我们认为主要因为第一大客户占比提升明显，根据公司年报数据，2023 年公司第一大客户销售额占比84.9%，YoY+16.6pct。生产款式集中，规模效应显现。

    热门产品热销持续，嘉益订单有望保持高位：

    嘉益股份2023 年四个季度的收入和业绩均表现亮眼，主要因为大客户Stanley 旗下Quencher 保温杯在北美市场热卖。根据我们过去一年的持续跟踪，亚马逊平台美国站上Quencher 系列保温杯处于限购和缺货状态，体现产品在北美市场的火热。根据亚马逊平台3 月31日的信息显示，当前Quencher 保温杯仍处于全系限购两只的状态，且小容量（14 盎司及20 盎司）杯型部分颜色仍处于缺货状态，由此可以判断Quencher 在北美市场热度仍在，嘉益的订单高企情况预计仍将延续。

    投资建议：

    嘉益股份是保温杯壶制造领先企业，海外大客户产品销售持续火热利好嘉益订单表现。维持买入-A 投资评级，给予公司2024 年15x PE,6个月目标价84.15 元。

    风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险