本报告导读：

    　　董事长提议股份回购，公司供应链地位稳固、业务区域多元化发展，有望充分对冲关税不确定性。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预期 及“增持”评级。董事长提议回购彰显发展信心，我们维持公司盈利预测，预计2025-2027 年公司EPS 为8.79/10.84/12.89元。参考行业估值水平，考虑公司绑定核心品牌客户，爆款大单品动销趋势保持向上，预计业绩增长有望超过行业平均，故给予公司估值溢价，给予公司2025 年15.0xPE，维持目标价至131.87 元，维持“增持”评级。

    　　董事长提议回购，彰显发展信心。为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值，基于对公司未来发展的信心，公司董事长戚兴华先生提议公司通过集中竞价交易方式回 购部分公司股份，回购的股份将用于未来实施股权激励计划。回购股份的资金总额为人民币8000 万元-16000 万元，价格上限不高于董事会审议通过回购股份方案决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%。回购资金来源为公司自有资金或银行贷款。回购股份的方式为通过深圳证券交易所交易系统集中竞价交易。

    　　客户合作稳定，对冲关税不确定性。历史上看，保温杯产品并非加征关税的重点范畴，未来具体关税落地情况仍待跟踪。保温杯因其开发周期长且工艺繁复，促使市场专业化分工在该领域迅速崛起，使得品牌商与制造商形成紧密的合作关系。此外，由于转换供应商涉及较高的时间和成本投入，整体流程复杂，品牌商在选择长期合作伙伴后，一般不会轻易更换，公司因而在供应链体系中占据稳定地位，并持续受益于长期合作带来的市场保障。

    　　新客户订单放量提速，海外基地有序扩张。短期看，新进品牌客户订单快速放量，客户结构优化并贡献业绩增量，预计订单延续高景气趋势。公司创新研发及精益制造能力突出，越南基地产能储备充足，扩产按计划推进、供应链能力不断强化，制造订单份额有望持续扩张。长期看，Stanley 积极培育新产品线，主动营销下有望推动增量份额。渠道端，Stanely 横向渗透南美、澳大利亚等新兴市场，纵向打通线下实体店，扩张全球市场影响力。

    　　风险提示：海外需求低于预期，行业竞争加剧等。