事件：公司发布2021 年业绩预告。公司2021 年预计实现归母净利润5000-5800 万元，同比增长8.56%-25.93%；预计实现扣非后归母净利润4700 万元-5500 万元，同比增长-7.07%-8.75%。2021Q4 单季度预计实现归母净利润442-1242 万元， 同比下滑49.7%-82.1%， 环比下滑13.8%-69.3%。

    2021H2 疫情反复，展会等活动致使推广费用增加，影响公司业绩表现。

    2021 下半年公司业绩不及预期的原因主要包括1）下半年包含暑期、国庆等重要假期，本是动漫衍生品高速爆发期，但由于疫情反复影响线下消费，公司相关业务受影响较大；2）为加强品牌宣传力度，举办全国电竞比赛、直播活动，参加游戏、动漫、商业地产等多项业界展会，相关推广费用有所增加；3）公司为下游游艺厅的游艺设备供应商，由于线下消费普遍受疫情影响，游艺厅预计经营现金流压力较大，不排除对应收账款计提减值的情况。

    动漫衍生品业务保持高增长，销售渠道在传统游艺厅之外有所拓宽。截至2021 年6 月，公司动漫卡通设备的投放门店多达1000 多家，投放设备达8000 台，预计截至2021 年末热门IP《宝可梦》卡片机设备2500 台左右，2022 年该IP 卡片机有望持续快速放量，预计至年末该机型数量有望达4000台。除传统游艺厅为稳定合作渠道外，公司动漫卡牌机渠道已经延伸至商场中庭、部分文具店等渠道，充分触达潜在消费者，消费场景进一步打开。

    合作微软Xbox，推出全新IP《我的世界地下城》。公司携手微软Xbox，与《我的世界》开发商Mojang Studios、Raw Thrills 和Play Mechanix 合作，于2022 年1 月联合推出首款《我的世界地下城ARCADE》卡片游戏，目前在广州、上海、深圳等地区均有首批合作门店。区别于此前的单机卡牌游戏，此款游戏中可以最多四名玩家联机作战，是一款协同作战的家庭合作类游戏。新IP 推出的快节奏的游戏玩法和 60 张可收集的独家卡牌有望带来业绩增量。

    盈利预测与估值。长期仍看好公司动漫IP 衍生品业务的广阔空间及公司的核心竞争力，但鉴于疫情对线下消费影响，下调公司盈利预测，预计2021-2023 年实现归母净利润5200 万元/1.03 亿元/1.37 亿元，对应增速12.7%/98.6%/33.1%。当前股价对应2022 年41 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响超预期、政策趋严风险、上游版权方无法续约风险。