本报告导读：

    　　21Q4疫情反复致使单季度及全年业绩承压，但从长期来看，随着《我的世界》等高人气IP 改编为卡片游戏、VR 街机渗透率不断提升，公司在后疫情时期高增可期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，下调目标价至54.6 元。21Q4 疫情反复导致业绩低于预期，考虑到2022 年1 月以来疫情延续，我们下调2021-2023年EPS 至0.62/0.91/1.21 元（前值为0.92/1.52/2.27 元），给予公司2022年60X PE，下调目标价至54.6 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司公布2021 年业绩预告，预计全年实现归母净利润5000-5800 万元（同比+8.6%-+25.9%），扣非后归母净利润4700-5500 万元（同比-7.1%-+8.8%）；预计Q4 归母净利润442-1242 万元（同比-82.1%至-49.7%），扣非后归母净利润429-1229 万元（同比-80.1%至-42.9%）。

    　　牵手微软人气IP《我的世界》，卡片潜力爆发可期。1 月22 日，公司宣布与微软旗下Mojang Studios 合作推出首款《我的世界》街机卡片游戏《我的世界地下城ARCADE》。鉴于《我的世界》注册用户数超4 亿、MAU 达1.26 亿，用户规模庞大且忠实度高，我们认为该群体有望被新颖的街机卡片模式所吸引并为之付费，目前首批机器已入驻广州、上海等主要城市的50 家门店，卡片潜力爆发可期。

    　　游艺厅或为大众体验VR 娱乐的第一站，看好VR 街机成长性。自2021 年10 月末以来，公司分别上新VR 射击游戏《VR 谍影》、VR赛车游戏《狂野飙车9》，鉴于VR 行业景气度持续恢复、大众接受度不断提升，我们认为游艺厅将成为VR 内容触达消费者的重要渠道，高客单价的VR 街机有望在游艺厅中持续渗透，具备高成长性。

    　　风险提示：疫情反复风险，大客户流失风险，汇率波动风险。