事件：公司发布2022 年半年报。公司2022H1 实现收入2.57 亿元，同比增长2.98%；归母净利润289 万元，同比下滑90.72%。公司计提信用减值损失318.7 万元。

    受疫情影响严重，动漫IP 衍生业务和游乐场业务经营情况未达预期。1）动漫IP 衍生业务实现收入5760.7 万元，同比下滑-29.45%，毛利率35.3%，基本保持稳定。受疫情反复影响，动漫卡通设备未能正常开机运营影响业绩。新IP“我的世界”卡片游戏于年初推出，目前投放约300 台（折算约1200 个位置），预计今年投放数量会保持良好态势。2）游乐场业务收入4637.8 万元，同比下滑1.26%，毛利率-17.26%，公司自营游乐场13 个（集中在广东地区），受广州疫情影响停业1-3 个月影响严重。

    海外销售带动游艺设备收入收入增长。游戏游艺设备实现销售收入1.18亿元，同比增长20.00%，主要系受益于海外市场恢复，海外游戏游艺设备销售同比增长468.52%。新推出产品《狂野飙车9 竞速传奇》系列（竞速类游艺设备）销售情况较好，有望持续放量。国内游戏游艺设备销售较去年同期有所下降，主要因疫情防控，部分游乐场暂停营业，下游游乐场采购设备意愿放缓所致。随着下半年疫情防控措施的逐步放开旺季来临，国内游乐场游戏游艺设备采购需求有望恢复正常。

    疫情后周期弹性标的，各业务回暖趋势明朗。公司主营业务与上游商场运营及人流密度相关，暑期随着各地疫情好转目前动漫卡牌开机率已恢复至较高水平，其他业务亦持续恢复。设备运营与动漫开牌业务产业链条相较影院餐饮等业态更为简单，若疫情持续恢复，各业务具备较大的业绩弹性。

    盈利预测与估值。长期仍看好公司动漫IP 衍生品业务的广阔空间及公司的核心竞争力，但鉴于疫情对线下消费影响，以及收购游乐园资产减值预期，下调公司盈利预测，预计公司2022-2023 年分别亏损2100 万/盈利1.5 亿（前值为 2022-2023 年1.01 亿元/1.23 亿元，增速92.0%/22.2%）。

    维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响超预期、政策趋严风险、上游版权方无法续约风险。