事件：华立科技发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营收5.95 亿元，YoY+28.04%；归母净利润4469 万元，YoY+130%；扣非归母净利润4485 万元，YoY+108.6%。单季度看，随暑期线下娱乐场景的消费人次增长，经营持续修复。23Q3，公司实现营收2.34亿元，YoY+12.6%，环比增长14.0%；归母净利润2722 万元，YoY+64.5%，环比增长132.1%；扣非归母净利润2789 万元，YoY+68.1%，环比增长148.5%。

    分业务看：游戏游艺设备收入稳步增长，23Q3 营收1.07 亿元，YoY/QoQ +14.0%/+12.8%。动漫IP 衍生产品：收入&毛利率共同提升，23Q3 营收8047 万元，YoY/QoQ +14.4%/+11.1%，毛利率随开机率和坪效的攀升，同比环比提升5.3pct/5.2pct 至45.5%；新老产品更迭，我的世界、火影忍者（9 月上线）等新品较好地承接增长，公司还自研了国潮风动漫卡通设备，关注新品上线效果。游乐场运营业务23Q3营收3513 万元，YoY/QoQ +7.8%/+30.2%，毛利率环比回正至18.2%。

    设备合作运营业务23 Q3 营收725 万元，YoY/QoQ +7.3%/+23.9%。

    展望Q4，卡片机有望在新品催化下进一步放量。公司经营复苏节奏稳健，业绩高弹性。随线下消费复苏，业绩弹性有望释放。

    盈利预测与投资建议。我们略调整盈利预测，预计公司23/24 年营收分别为8.11/9.59 亿元，归母净利0.55/1.01 亿元。公司23 年处于经营爬坡期，24 年恢复正常经营节奏，游艺设备销售扩张、动漫IP 衍生产品持续放量，运营服务利润率大幅回升，24-25 年利润有望高速释放，基于公司领先地位和渠道优势，给予公司24 年40X PE，对应合理价值27.62 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。（1）线下游戏厅监管趋严；（2）商誉减值；（3）卡片机铺设速度不及预期。