事件：

    2022 年4 月26 日公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年公司实现营业收入70.52 亿元，同比增长19.94%；若还原两票制业务后计算，公司实现营业收入77.87 亿元，同比增长27.55%，实现归母净利润4.23 亿元，同比增长55.04%。2022 年Q1 单季度公司实现营业收入18.60 亿元，同比增长14.43%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长2.79%；实现扣非归母净利润0.95 亿元，同比增长14.32%。

    点评：

    业绩增长符合预期，品牌运营业务持续发力

    2021 年公司各项业务持续稳健增长，其中核心业务品牌运营实现营业收入29.05 亿元，同比增长34.11%，占营业总收入比例提升至41.2%，若还原两票制业务后计算，品牌运营实现营业收入36.41 亿元，同比增长52.21%，实现毛利额14.02 亿元，毛利占比达79.16%，是公司的主要利润来源；批发配送业务实现营业收入37.06 亿元，同比增长9.94%；零售业务实现营业收入4.19 亿元，同比增长27.93%。

    品牌矩阵快速扩张，逐步向生态型Big Pharma 迈进2021 年公司新增运营品牌辉瑞制药的希舒美、安斯泰来的适加坦、卫喜康、贝坦利、CSL Behring 的安博美、罗氏制药的希罗达和特罗凯；2022 年新增上海谊众的“注射用紫杉醇聚合物胶束”，形成了OTC 及大健康、OTX 等处方药和肿瘤等特效药多品牌的矩阵，核心竞争力凸显。2021 年公司各大品牌维持稳健增长，其中核心品牌迪巧系列实现营业收入13.78 亿元，同比增长16.41%，还原两票制业务后实现营业收入14.48 亿元，同比增长16.86%；核心品牌泌特系列实现营业收入3.10 亿元，同比增长12.02%，还原两票制业务后实现营业收入4.19 亿元，同比增长27.74%；新增运营品牌海露系列实现营业收入2.98 亿，其他品牌也均实现稳健增长。

    同时公司以商业化平台为基础，以优化医疗场景为导向，战略升级推动可持续发展，创新孵化百洋智心、华科先锋等企业，通过多种形式打造产业集群，逐步向生态型Big Pharma 迈进。

    盈利预测与评级

    公司持续加快品牌矩阵扩张，业绩有望维持稳健增长。根据公司2021 年年报及2022 年一季报情况，2022-2023 年净利润预测由5.34/6.57 亿元下调至5.21/6.34 亿元，2024 年净利润预测为7.59 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：品牌运营业务集中风险，药品质量风险，政策风险，市场竞争加剧风险