事件：

    　　2022 年8 月17 日公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营业收入37.30 亿元，同比增长11.50%，若还原两票制业务后计算，公司实现营业收入43.13 亿元，同比增长19.45%；实现归母净利润2.15 亿元，同比增长14.58%；实现扣非归母净利润2.22 亿元，同比增长21.37%。2022Q2 单季度公司实现营业收入18.70 亿元，同比增长8.74%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长24.58%。

    　　点评

    　　业绩增长符合预期，营收结构加速优化

    　　2022 年上半年公司业绩维持稳健增长，营收结构持续优化，其中核心业务品牌运营业务实现营业收入16.98 亿元，同比增长31.12%，若还原两票制业务后计算，品牌运营业务实现营业收入22.80 亿元，同比增长46.20%。

    　　品牌运营业务毛利率为47.00%，毛利额实现7.98 亿元，毛利额占比达80.40%；批发配送业务实现营业收入18.24 亿元，同比减少1.24%；零售业务实现营业收入1.98 亿元，同比增长1.86%。营收结构优化带动经营性现金流显著改善，2022H1 公司经营性现金流为1.12 亿元，同比增长637.02%。

    　　品牌运营业务发展强劲，核心品牌增长迅速

    　　2022 年上半年公司核心品牌表现强劲，其中核心品牌迪巧系列实现营业收入7.99 亿元，同比增长26.73%，若还原两票制业务后计算，实现营业收入8.38 亿元，同比增长26.05%；泌特系列实现营业收入1.55 亿元，同比增长6.46%，若按还原两票制业务后计算，实现营业收入2.07 亿元，同比增长4.85%；安斯泰来系列实现营业收入2.08 亿元，同比增长10.63%，若还原两票制业务后计算，实现营业收入3.37 亿元，同比增长78.92%。

    　　品牌矩阵持续扩张，科技创新点燃高质量发展引擎2022 年公司多项重磅合作落地，与上海谊众、巨子生物、武田等达成合作，进一步优化品牌矩阵。同时公司以商业化平台为基础发力创新成果投资孵化，布局创新药、高端医疗器械、技术转化平台等价值赛道，构建医药健康科技创新产业集群，点燃高质量发展引擎。

    　　盈利预测与评级

    　　2022 年上半年公司受疫情影响下，核心业务维持稳健增长，下半年业绩有望持续复苏。根据公司2022 年中报业绩情况，2022-2024 年归母净利润预测由5.21/6.34/7.59 亿元上调至5.24/6.69/8.41 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：品牌运营业务集中风险，药品质量风险，政策风险，市场竞争加剧风险