上半年归母净利润下降16%。2023 年上半年，公司实现营收11.49 亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润0.87 亿元，同比下降16%；实现扣非归母净利润1.0 亿元，同比增长12.6%。单季度来看，23Q2 公司实现营业收入6.87亿元，同比+6.3%；实现归母净利润0.46 亿元，同比下降31%；实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比增长8.6%。公司上半年营收稳健增长，利润同比下降主要受旧厂房拆除（计提损失2212 万元）和股份支付费用（计提2611万元）影响，若剔除上述影响，上半年公司归母净利润同比增长25.2%。

    　　原材料成本压力缓解，毛利率回暖。受益于铜等上游原材料成本压力缓解，公司总体毛利率回暖。2023 年上半年，公司毛利率为29.0%，同比提升1.7pct。费用端，由于股权激励费用和固定资产折旧影响，上半年公司管理费用率显著提升2.1pct 至7.9%；销售费用率和研发费用率同比基本持平。

    　　叠加旧厂房拆除计提损失影响，上半年公司净利率同比下降2.1pct 至7.6%。

    　　分版块来看：（1）数据服务板块稳健增长，上半年营收同比增长13.5%，随着AI 发展，算力中心建设有望加速液冷应用。公司液冷产品可用于冷板式和浸没式系统，截至2022 年底，累计交付规模超过500MW，前瞻布局。（2）新能源业务批量交付，工业板块增长显著。公司工业板块营收同比增长51.3%，其中新能源业务实现营收1.75 亿元，同比增长23.7 倍。新能源业务批量交付，有望受益下游需求高景气。（3）特种板块受交付节奏影响，上半年公司特种板块营收同比下降35.2%，主要原因是由于项目交付和确认收入进度较慢，预计下半年交付和确认收入进度加快。（4）热储制造基地已于2023 年6 月份正式投产，有望带动公建及商用空调板块增长。

    　　风险提示：新能源发展不及预期；液冷技术应用不及预期；行业竞争加剧。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到公司厂房拆除影响非经常性损益，部分业务板块受交付节奏影响，基于此，下调此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别由3.4/4.8/6.6 亿元下调至2.4/3.2/4.0 亿元，对应当前PE 分别为31/23/18 倍。长期来看，公司积淀了较强的特定场景解决方案能力，已布局的数据中心、新能源等领域具有较高成长性，维持“买入”评级。