本报告导读：

    　　公司作为国内稀缺的液冷行业集成商，在稳定工业以及特种行业基础上，加速拓展海外液冷业务，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级。公司作为国内领先的环境调控的整体垂直解决方案供应商，积极拥抱AI 浪潮，大力发展数据中心业务的同时积极拓展海外业务。我们预计2026-2028 年公司营收分别为58.06/88.84/145.57 亿元，同比增长37.9%/53%/63.8%，综合PE 和PB 估值，给予公司2027 年目标价201.95 元。

    　　主业聚焦数据服务与液冷，技术优势构筑核心竞争力。公司以专业特种空调及温控设备为核心，覆盖数据服务、工业、特种、公建四大领域，其中数据服务板块营收占比已达55.7%。公司自2011 年率先布局数据中心液冷散热技术，拥有72 项液冷专利（含34 项发明专利），液冷CDU 及智算液冷市场排名双料第一。产品涵盖冷板式、浸没式、相变式等全系列液冷方案，及风冷、主机等高效产品，可满足AI 算力中心高密散热与极低PUE 要求，技术领先性持续巩固市场护城河。

    　　深度绑定头部客户，海外液冷业务加速突破。公司与H 公司、字节、腾讯、阿里及世纪互联、秦淮数据等头部客户合作粘性持续强化；同时大力拓展海外市场，2025 年境外营收同比增长649.48%，在东南亚及北美市场取得有效突破，重点构建北美AI 液冷产品交付与保障能力。公司凭借高能效产品与快速交付能力，已获得众多国际客户认可，全球化业务版图逐步成型。

    　　产能扩张与研发并进，液冷新基地夯实增长基础。公司在顺德陈村投产智能温控智造基地（投资6.8 亿元），并新竞得地块打造液冷新质智造基地（投资约8 亿元），预计新增年产值约10 亿元。高州特种空调基地同步投产，为核电、油气回收等特种产品提供产能保障。

    　　公司持续加大研发投入，2025 年研发费用达1.92 亿元，围绕浸没式液冷、磁悬浮冷却、AIoT 智慧能源管理等前沿方向布局，为长期发展注入强劲动力。

    　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、技术创新不及预期