事件：公司发布2022 年半年报，22H1 实现营业收入1.70 亿元，yoy-16.10%；归母净利润0.27 亿元，yoy-34.20%；扣非归母净利润0.17 亿元，yoy-35.04%；22Q2 单季实现营收0.90亿元，yoy-23.20%，环比+11.28%；归母净利润0.14 亿元，yoy-31.91%，环比+14.80%；扣非归母净利润0.07 亿元，yoy-55.43%，环比-25.93%。

    点评：

    营收短期承压，毛利率稳定在较高水平。分产品来看，22H1 公司激光器业务实现营收1.05亿元，yoy-13.86%；定制激光模组业务实现营收0.46 亿元，yoy-27.11%。营收端短期承压，主要外部行业因素所致。公司综合毛利率保持稳定，22H1 毛利率为51.95%，维持在行业较高水平，其中激光器业务毛利率48.75%（同比-3.31pct）、模组业务毛利率56.65%（同比+1.50pct）。

    期间费用率有所增加，主要系研发投入同比提升较多所致。22H1 公司期间费用率为36.52% ， 同比+6.11pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.12%/12.81%/15.97%/0.63%，同比-0.03/+2.49/+3.35/+0.30pct，研发投入增长较多，导致期间费用率上行，公司重视研发，报告期内积极在激光器、工业微加工、高值医疗植/介器械、光声成像显微镜等领域申请或授权相关专利。

    经营活动现金流净额同比高增，保障公司健康发展。尽管面对诸多不利因素，但是公司的大客户开发工作持续推进，医疗业务客户和在手订单同比增多，海外市场持续拓展。22H1公司经营活动现金流净额为6701 万元，较去年同期由负转正，同比+7438%，保持公司健康发展的基础。

    激光在工业微加工场景广泛，公司市占率稳步提升。1）激光器：激光加工不断替代传统加工方式，随着制造转型升级，激光微加工渗透率提升空间巨大。①公司激光器技术持续迭代，市占率逐年攀升；②公司纳秒/超快等激光器品类齐全，凭借激光技术优势，未来应用场景有望持续拓展，公司在新场景中渗透率或持续提升。2）嵌入式模组：公司基于激光器技术，不断拓展嵌入式模组应用，尤其模组模式的成功取得示范效应，公司后续将复制模组模式发展优质大客户，预计后续嵌入式模组业务将步入快速增长。

    生物医疗业务进展顺利，核心技术布局完成。1）介入式医疗器械：根据弗若斯特沙利文预计，2022 年我国心血管介入器械市场规模将达到295 亿人民币，2017 年-2022 年CAGR 为14.2%。

    22H1 公司加快推进“介入式医疗应用研究所”项目，研发出新型激光微焊接专用设备、升级飞秒支架切割设备和抛光设备，目前已完成介入式医疗器械的核心技术布局。2）光声成像：保持了行业领先的成像速度与精度，通过最高可搭载3 台激光器的多模态成像系统，为生物医学、临床、病理、药物研发等提供了全新的研究手段。3）拟引入战略投资人，高值医疗器械业务或将迎来提速期。公司为支持高值医疗植/介入器件制造业务沿着专业化、规模化方向快速发展，拟针对该业务引入战略投资人，并对核心团队实施员工持股，彰显公司对激光医疗业务的发展信心。

    公司在新能源领域，积极储备核心技术。公司在投资者关系活动记录表（2022-01-13）中披露，公司在新能源领域所储备的技术包括：1）应用于太阳能电池的掺杂等工艺；2）应用于动力电池的精密切割等工艺。22H1 公司加快“节能减排应用研究所”项目推进，聚焦新能源行业的激光制程需求，发挥超快激光器等核心部件的优势，开发核心工艺及核心产品。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司22-24 年收入分别为4.71、6.25、8.57 亿元，归母净利润分别为0.83、1.06、1.48 亿元，目前（2022-09-01）对应PE 分别为63、50、36X。

    考虑到：1）公司是激光行业中为数不多的重点布局医疗业务的上市公司，资产具有稀缺性；2）公司具备激光器自制的核心优势以及微加工综合解决方案能力，持续拓宽下游应用场景；3）股权激励加码，彰显未来发展信心。公司产品为核心部件的激光加工装备进入苹果、美敦力、国外知名半导体装备公司等全球知名企业供应链。因此，维持买入评级。

    风险提示：疫情反复带来的管控风险、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、海外市场开拓不及预期的风险等。