事件描述

    　　2025 年公司实现营业收入29.48 亿元，同比增长17.71%；归母净利润5.12 亿元，同比增长26.60%；扣非归母净利润4.95 亿元，同比增长24.23%。

    　　26Q1 单季度实现营收7.46 亿元，同比+20.39%；归母净利润1.29 亿元，同比+6.02%。

    　　事件评论

    　　Q1 利润增速低于收入增速，主要系期间费用大幅增长。Q1 销售费用同比增长35.1%，管理费用同比增长51.6%。费用增长主要源于公司前瞻性的战略投入，包括：1）为引进数字化、供应链等领域高端人才而增加的职工薪酬；2）2025 年股权激励计划产生的股份支付费用摊销；3）华南、华东新生产基地投产带来的折旧增加；4）新增350 余万元的对外捐赠支出。

    　　毛利率仍处于改善通道。Q1 公司毛利率为39.02%，同比提升0.92 个百分点，环比25Q4的38.17%提升0.86 个百分点。毛利率提升主要得益于公司主动优化产品结构，聚焦服务客户的长尾化、高毛利需求。公司战略性聚焦于附加值更高的“小批量、多批次、高频次”长尾化需求订单，同时减少在低毛利、需竞标的批量化订单上的投入。新能源锂电行业毛利率效果显著，25 年毛利率同比大幅提升了9.27 个百分点。不过受费用增长影响，Q1 净利率为17.30%，同比下降2.34 个百分点。

    　　下游需求结构性景气，锂电、半导体成为增长新动能。1）锂电：延续高景气度，26Q1 收入增速超过40%，占总收入比重提升至27%，成为第一大业务板块。2）半导体：增长全面提速，26Q1 收入增速超过60%，占比提升至7%。3）3C 业务：Q1 受新机发布节奏影响，需求暂时偏弱，仅录得个位数增长，后续随着苹果新品周期带动设备需求，3C 增速有望快速回升。4）汽车业务：汽车业务需求持续疲软，Q1 同比微降1%。汽车业务对公司整体业绩的拖累已显著减弱。

    　　FB 非标业务加速成长，数字化赋能初见成效。作为公司第二增长曲线，FB（非标零部件）业务正加速渗透。公司持续深化数字化改造，通过引入AI 识别2D 图纸、优化3D 模型解析、升级自动编程系统等方式，降低对人工的依赖。同时，公司柔性智能产线已投用13条。公司战略清晰，当前阶段以构建数字化能力和处理海量图纸为核心，为未来规模化扩张和云工厂模式奠定基础。

    　　海外布局稳步推进，增长潜力逐步显现。公司全球化战略以“稳步布局、重点突破”为原则，聚焦东南亚、日本和欧美等市场。2026 年，公司位于越南北宁的前置仓储将正式投用，标志着公司本土化运营能力迈出关键一步，可实现对当地客户的敏捷交付。

    　　维持“买入”评级。基于公司传统业务优势持续巩固，不断优化产品品类、推进业务全球化等新增长曲线，市占率有望持续提升，我们预计2026-2028 年公司实现归母净利润6.37、7.62、9.11 亿元，对应PE 为29、24、20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游行业景气度不及预期的风险；

    　　2、市场竞争加剧的风险。

    　　风险提示

    　　1、下游行业景气度不及预期的风险。公司下游行业应用领域广泛，包括新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人、军工、医疗、半导体、激光、食品和物流等行业领域。

    　　未来若公司上述终端下游领域需求发生变动，发展不及预期或增速放缓，将对公司的经营状况造成不利影响，进而影响公司的盈利能力。

    　　2、市场竞争加剧的风险。公司属于自动化零部件细分行业，面临着米思米等大型跨国企业以及各细分产品领域的众多中小型制造商、品牌商、经销商的竞争，行业存在市场竞争加剧的风险。如果公司不能持续丰富产品品类，无法保证产品的品质、交期和成本，或者商业模式被外部竞争者模仿或赶超，公司未来产品和服务的优势可能缩小，对客户的吸引力和粘性或将有所下降。