投资要点

    事件：公司公告与无锡惟忻元电力有限公司签署《战略合作协议》。

    携手无锡惟忻布局6N 级别高纯石英砂，提高光伏及半导体行业竞争力。

    双方拟成立一家项目公司专注于研究开发及生产6N 级别高纯度石英砂，其中公司持股51%，无锡惟忻持股49%，通过无锡惟忻的高纯石英砂技术的应用，实现6N 级别高纯度石英砂量产，产品应用范围包括芯片的抛光材料、光伏坩锅材料、半导体用封装材料和医药制作材料等。

    高纯石英砂依赖进口供应紧缺，下游行业高景气需求旺盛，价格处于上行期。光伏和半导体为高纯石英砂需求最大的两个行业，石英坩埚是硅片生产过程中必要耗材，石英坩埚所用内层高纯砂主要依靠国外进口，国内4N8 以上产能有限。1）供给端：目前全球范围内仅美国尤尼明、挪威TQC 和国内的石英股份三家企业具备生产光伏坩埚用的高纯石英砂的能力。海外两家公司没有进一步扩产动力，石英股份在建6 万吨高纯石英砂项目预计2023 年投产。2）需求端：受光伏、半导体行业快速发展的驱动，高纯石英砂处于持续供需紧张状态。3）价格：根据上海有色网，截至2023 年4 月28 日，高纯石英砂均价12 万元/吨，较2 月23日5 万元/吨的价格涨幅达140%，供需持续紧张下价格将维持高位。公司于行业上行期布局高纯石英砂，有助于缓解国内供给紧张局面。

    光伏制程污染防控设备龙头，累计公告中标订单金额超43 亿元，验证公司一体化模式&产业链延伸能力。2023 年以来中标：1）广西梧州10GW 光伏电池配套系统项目，累计金额6.57 亿元，单GW 价值6572万元。2）阿特斯阳光电力（泰国）年产5.3GW 组件工艺配套系统，金额1.57 亿元，单GW 价值2971 万元。3）安徽宁国新能源高端智能制造产业园EPC 项目，金额19.57 亿元，联合体中标，机电设备金额约10.53 亿元。4）阜阳产业发展综合配套服务中心二期设计施工总承包项目，联合体中标，总金额12.3 亿元。5）湖北安博制药、长江源大健康产业园项目，合同金额3.59 亿元。

    第二曲线打开，新成长+现金流改善可期。公司积极拓展1）光伏电池片：拟建设年产24GW 高效N 型单晶TOPCon 太阳能电池项目，一期18GW 总投资75 亿元，计划2023 年4 月开工，11 月投产，是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展。2）水泥固碳&钢渣资源化：矿粉市场规模超千亿，公司首个项目已于2022 年11 月投产。共赢而非成本，水泥&钢铁企业经济+排放解决双受益。

    盈利预测与投资评级：光伏景气度上行，水泥固碳进展顺利，考虑电池片业务贡献，我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测2.40/9.04/12.51亿元，对应26、7、5 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：电池片扩产不及预期，订单不及预期，现金流风险。