公司2023H1实现归母净利润1.03亿元，同比显著增长153.30%，设备产销规模放量助力盈利持续提升。在此基础上，1）公司延伸布局 TOPCon 电池产能，环保设备协同降本显著；2）固碳技术优势显著，公司积极推动产业化项目落地，有望开启高速发展新阶段。维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为3.2/11.9/17.2亿元，对应EPS预测分别为2.2/8.3/12.0元。参考当前可比公司估值，给予公司2024年10倍PE，维持目标价83元，维持“买入”评级。

    　　公司业绩表现强劲，盈利能力持续提升。公司2023H1实现营业收入13.32亿元（+98.12%YoY），归母净利 1.03 亿元（+153.50%YoY）。其中，公司 2023Q2实现营业收入 7.57亿元（+97.09%YoY，+31.55%QoQ），归母净利润0.68亿元（+141.67%YoY，+89.41%QoQ），业绩表现强劲。公司2023H1毛/净利率分别为26.80%/7.69%，同比改善+1.69pct/+1.87pct，其中2023Q2毛净利率分别为27.56%/8.94%，环比改善+1.76pct/+2.90pct，主要受益于光伏行业高景气和新技术扩产提速对光伏环保设备的需求持续高增，公司产品销售规模迎来放量，并带来盈利能力明显提升。

    　　光伏设备订单高增长，经营现金流持续好转。公司作为光伏电池制程废气治理设备龙头，手握全球光伏电池片出货前五大、组件出货前十大核心客户资源，并将业务拓展至废气、废水、纯水及CDS等一体化设备供应，叠加N型电池要求提升，环保设备价值量获得明显提升。受益于光伏N型电池产能扩产提速，公司光伏环保设备订单持续高增，截至2023年中，公司合同负债规模快速提升至5.74亿元，环比23Q1提升3.15亿元。公司加强内部订单管控和应收账款的催收管理，且目前应收账款周转率在不断优化，23Q2经营性净现金流为-0.21亿元，同环比均有明显改善。

    　　TOPCon扩产稳步推进，设备协同降本优势显著。2023年以来电池片紧张格局延续，供需偏紧&渗透率提升因素，料将共同推动TOPCon电池盈利溢价持续凸显。公司规划两期共24GW的TOPCon电池片产能，一期18GW的厂房建设进入收尾阶段，其中9GW已于7月中旬完成电池生产设备的采购，公司预计9月底生产设备进场，料将于10月份进入投产期。按照公司投产节奏，我们预计23/24年公司N型电池出货量0.5/12GW，且公司凭借氮气回收、纯水再利用及环保系统设计经验，其TOPCon电池较行业平均成本将有望具备2-3分MW的优势，产能投产后对24年业绩将形成明显贡献。

    　　政策支持绿色低碳技术，加速固碳项目开启商业化。近期发改委等多部门印发《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》的通知，政策端支持绿色低碳先进技术示范工程，积极布局技术领先、减排效果突出、减污降碳协同的示范项目。

    　　公司目前已拥有多项碳捕集及利用技术相关专利，通过利用钢渣等非碳原料低成本原位捕集烟气CO2，捕碳后的钢渣与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉，生产低碳胶凝材料（用于生产低碳水泥）、替代混凝土的混凝土掺合料及人工骨料等系列建材产品以实现商业化。公司在济源中联项目的成功示范效应下，积极发挥固碳项目技术优势，陆续与永锋集团、玉昆钢铁和上海重衡等签署项目，计划未来三年年增固碳项目10条以上，推动在全国范围内的固碳项目商业化落地。

    　　风险因素：宏观经济波动风险；环保行业政策风险；市场竞争加剧风险；公司项目建设进度不及预期风险；公司应收账款计提风险加大。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是光伏环保设备龙头企业，订单放量助力业绩高增长。在此基础上，公司延伸布局TOPCon电池产能，设备协同降本显著；固碳技术优势显著，公司积极推动产业化项目落地，有望开启高速发展新阶段。

    　　维持公司2023-2025年营业收入预测分别为39.5/153.0/260.5亿元，归母净利润预测分别为3.2/11.9/17.2亿元，对应EPS预测分别为2.2/8.3/12.0元，现价对应PE分别为24/6/4倍。选取国内光伏电池片企业（钧达股份、爱旭股份）、光伏设备企业（晶盛机电、捷佳伟创）及末端污染治理企业（龙净环保、奥福环保）为可比公司，当前上述可比公司基于 Wind 一致预期的 2024 年平均 PE估值为 10 倍，给予公司 2024年 10 倍PE 估值，目标市值 120 亿元，目标价83元（维持），维持“买入”评级。