投资要点

    　　事件：2023Q1-3 公司实现营业收入21.87 亿元，同比增长109.76%；归母净利润1.66 亿元，同比增长185.41%；扣非归母净利润1.60 亿元，同比增长208.64%；加权平均ROE 同比提高5.77pct 至11.29%。

    　　2023Q1-3 业绩同比高增185%，销售净利率同增1.77pct 至7.53%。

    　　2023Q1-3 公司收入和业绩高增，主要系完工订单较上年同期增多，销售毛利率26.67%，同增0.23pct，销售期间费用率14.46%，同降0.52pct，销售净利率7.53%，同增1.77pct。2023Q3 单季度营收8.55 亿元，同比+130.90%，环比+13.01%，归母净利润0.63 亿元，同比+259.63%，环比-6.84%，销售净利率7.28%，同比+1.63pct。

    　　经营性现金流净额同比改善。2023Q1-3，1）公司经营活动现金流净额-3.00 亿元，同增37.74%；2）投资活动现金流净额-5.05 亿元，上年同期为-0.16 亿元；3）筹资活动现金流净额11.06 亿元，同增151.72%。

    　　光伏制程污染防控设备龙头，下游需求高增&单位价值量提升成长加速。公司凭品牌、技术、成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位，受益于光伏电池扩产加速，同时新技术路线&一体化品类扩张有望带动公司单位价值量5~11 倍提升。截至2023 年9 月底，公司已公告当年新增中标项目总金额约54.22 亿元（含联合体项目），中标项目主要为光伏&医药行业，约90%为EPC 项目，EPC 项目的中标进一步体现了公司在大型产业综合配套项目中的竞争力。广西梧州项目单GW 价值6572 万元，阿特斯项目单GW 价值2971 万元，验证公司一体化模式&产业链延伸能力。

    　　电池片项目投产在即，固碳业务快速推进潜力大，新成长+现金流改善可期。公司积极拓展1）光伏电池片：拟建设年产24GW 高效N 型单晶TOPCon 太阳能电池项目，是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展。项目按照进度建设中，相关机电设备与生产设备已陆续进场，预计于2023 年11 月投产。2）水泥固碳&钢渣资源化：矿粉市场规模超千亿，公司首个项目已于2022 年11 月投产，截至2023Q3公司已建成投产2 条线；在建/拟建4 条线，固碳业务发展潜力大。项目可低成本捕集烟气CO2&钢渣资源化利用&制备低碳建筑材料，随碳市场扩容，水泥钢铁固碳需求将加速释放。

    　　盈利预测与投资评级：光伏景气度上行，水泥固碳逐步推进，电池片项目建设顺利，我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测2.40/9.04/12.51亿元，对应22、6、4 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧。