投资要点

    事件：2024 年3 月8 日，公司公告与晶科能源及其下属子公司签订《电池片采购合同》；拟与资阳市临空经济区管理委员会签订投资合作协议。

    与晶科签订《电池片采购合同》，年化采购量约10GW。1）采购量：安徽仕净光能将在合同期内（2024/1/1-2025/12/31）向晶科销售包含但不限于182 尺寸的太阳能单晶电池片/A 级片约25 亿片（具体执行数量以月度采购订单量为准）。我们按8W/片测算，25 亿片对应20GW，年化采购量10GW。仕净光能一期按9+9GW 两个厂房分阶段投运，第一个9GW 于2023 年12 月底投产，根据建设进展我们预计第二个9GW 有望于2024Q2 投产，晶科年化采购量占仕净光能一期产能的56%。2）采购价格：双方每月价格根据PVInfolink 网站每周公布的均价和市场行情价格作参考。截至2024/3/6，PVInfolink 网站显示TOPCon 电池片（182mm/ 24.5%+）均价为0.47 元/W，近期电池片厂家尝试性的调高电池报价。

    与晶科共同投资年产20GW 硅片+20GW 电池片项目，向光伏中下游一体化拓展。公司和晶科能源与资阳临空管委会签订《高效太阳能电池片研发生产项目投资协议》，拟投资年产20GW 硅片+20GW 太阳能电池片的研发制造基地。1）项目规划：分两期建设，一期项目年产10GW 硅片+10GW 太阳能电池片，二期根据项目进度及市场情况择机建设。2）股权占比：公司持股90%，晶科持股10%；3）项目进展：目前项目公司已设立，一期厂房建设计划于2024 年4 月动工，公司预计2024Q4 末竣工并完成首片电池下线。4）资金安排：公司仅支付购买设备款项，通过35%自有资金及65%自筹资金解决。项目场地、厂房基建、机电设施等建设费用全部由地方政府出资，同时政府将给予新建项目补贴、设备购置补贴、租金补贴、绿电政策补贴、人才补贴、回购补贴等相关补贴。

    光伏制程污染防控设备龙头，光伏中下游一体化布局+固碳新成长。1）环保设备订单高增：2023 年以来已公告新增中标总额超100 亿元（含联合体），一体化模式&产业链延伸能力验证，单GW 价值量快速提升。

    2）电池片+硅片一体化布局：已规划安徽宁国年产24GW TOPCon 电池片、四川资阳年产20GW 硅片+20GW 电池片项目。硅片+电池片一体化增强竞争力，原有设备业务协同带来客户+成本优势，①客户端：公司为光伏制程污染设备领域龙头，累积大量光伏组件客户资源。②成本端：

    设备运维经验可降低非硅成本。3）固碳需求有望加速：凭借协同主业积累的催化技术优势，固碳项目可低成本捕集烟气CO2&处置钢渣&资源化制建筑材料，三方共赢。截至2023Q3 已建成投产2 条线，在建/拟建4 条线，随碳市场扩容，水泥钢铁固碳需求将加速释放。

    盈利预测与投资评级：公司配套设备订单高增筑牢业绩基础；电池片投产逐步贡献增量，新增一体化产能提升远期盈利；固碳需求有望加速。

    公司预告2023 年归母净利润1.80-2.45 亿元，我们维持2024-2025 年归母净利润预测9.04/12.51 亿元，对应9、7 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：订单不及预期，项目建设进展不及预期，行业竞争加剧。