核心观点

    　　2023 年公司实现归母净利润2.17 亿元，同比增长123.3%，2024年一季度公司实现归母净利润0.79 亿元，同比增长122.5%。业绩表现亮眼，23Q4、24Q1 业绩实现同比增长。分业务来看，公司环保设备业务应收同比高速增长，贡献基本盘。CCUS 业务卡位开拓行业新模式，双碳目标下未来可期。TOPCon 电池产能稳步推进，今年将贡献业绩增量。公司是制程污染防控领先厂商，主营业务竞争力较强，盈利能力稳定，TOPCon 电池业务将在2024年贡献业绩增量，同时公司CCUS 业务未来可期。

    　　事件

    　　公司公布2023 年年报&2024 年一季报

    　　2023 年公司实现营业收入34.43 亿元，同比增长140.2%，实现归母净利润2.17 亿元，同比增长123.3%，实现扣非归母净利润2.37亿元，同比增长165.2%。2024 年一季度公司实现营业收入8.60亿元，同比增长49.5%，实现归母净利润0.79 亿元，同比增长122.5%，实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长109.0%。

    　　简评

    　　业绩表现亮眼，23Q4、24Q1 业绩实现同比增长。得益于光伏行业高速增长及制程污染防控设备销量大幅上升，23 年公司实现归母净利润2.17 亿元，同比增长123.3%。单季度来看，23Q4 公司实现营收12.56 亿元，同比增长221.4%，环比增长46.9%，实现归母净利润0.50 亿元，同比增长29.9%，环比下降20.6%。24Q1公司实现营收8.60 亿元，同比增长49.5%，环比下降31.5%，实现归母净利润0.79 亿元，同比增长122.5%，环比增长58.0%。

    　　环保设备业务应收同比高速增长，贡献基本盘。2023 年公司制程污染防控设备营收32.50 亿元，同比增长152.2%；末端污染治理设备应收1.49 亿元，同比增长34.8%。依托自身在制程污染防控的深厚积累，凭借在光伏等泛半导体产业的客户资源，公司环保设备有望持续为公司贡献营收。

    　　CCUS 卡位开拓行业新模式，双碳目标下未来可期。固碳市场未来空间广阔，公司目前是固碳市场为数不多能实现二氧化碳再利用的且实现盈利的企业之一，具备卡位优势。从商业模式来看，公司能够通过碳交易+固碳产品销售+设备/工程销售实现盈利。

    　　截止2023 年三季度末，公司已建成投产2 条固碳产线，在建/拟建4 条线固碳产线。双碳目标下公司固碳业务有望快速放量，贡献业绩增量。

    　　TOPCon 电池产能稳步推进，今年贡献业绩增量。23 年12 月28 日公司宁国基地TOPCon 电池首片下线，目前一期18GW 已顺利投产，实现量产出货。24 年3 月公司资阳一期10GW 电池片项目开工建设。凭借公司在环保系统设计方面的深厚积淀，公司能够使用氨气回收系统、废水系统等自有产品降低项目运营成本，具备成本优势。公司TOPCon 产能顺利推进，将在24 年贡献业绩增量。

    　　盈利预测：公司是制程污染防控领先厂商，主营业务竞争力较强，盈利能力稳定，TOPCon 电池业务将在2024年贡献业绩增量，同时公司CCUS 业务未来可期。我们预计公司2024-2025 年归母净利润5.7、8.2、11.3 亿元，对应2024 年5 月8 日PE 估值为12.9、9.0、6.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1、下游行业需求不及预期的影响。公司是制程污染防控领先厂商，传统业务竞争力较强，盈利能力稳定，若下游行业需求不及预期，可能对公司营收和利润造成较大的影响。

    　　2、TOPCon 产能释放不及预期的影响。公司宁国18GW TOPCon 项目仍在建设中，倘若公司宁国18GW 项目不能在24 年前满产，将会对公司后续可能对公司营收和利润造成较大的影响。

    　　3、行业竞争加剧的影响。倘若后续行业竞争加剧，公司的盈利能力将受到负面影响。