电力熔断器领先企业，新能源汽车市场贡献主要营收。公司成立于2007 年4 月，并于2021 年7 月在深交所创业板上市。主导产品为电力熔断器，下游主要为新能源汽车、风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场。2020 年营收2.26 亿元，同比18.32%；归母净利润5539 万元，同比46.95%，其中新能源汽车收入占比46.66%，为最大收入来源。2020 年毛利率约45.19%，净利率约24.48%。

    下游新能源需求旺盛，2021 年新能源业务市场空间超20 亿元。下游新能源需求旺盛，带动熔断器需求快速提升。（1）新能源汽车加速渗透，催生高压电力熔断器新需求，乘用车单车价值约185 元，预计2021 年市场空间约11.61 亿元。（2）风光储加速向主力能源转变，单GW 风电、光伏、储能装机价值量分别约285、480、1200 万元，预计2021 年风光储市场空间合计约11.27 亿元。全球熔断器行业被外资品牌垄断，部分国产品牌逐步在一些中高端新兴市场具有一定竞争力。公司在全球市场份额前十，新能源汽车细分市场国内份额遥遥领先。

    市场竞争优势显著，加速拓展国际市场。新能源汽车等市场定制化属性较强，公司熔体设计水平行业领先，在熔断器制造商中专利数量排名全国第一。公司可实现3-6 个月开发新品、6-12 个月批量交付，大幅领先外资品牌。新能源汽车用熔断器认证标准高、验证周期长、客户粘性强，公司客户覆盖宁德时代、特斯拉、阳光电源、华为等行业一线企业，并加速开拓国际市场。公司拟募资3.62 亿元，用于智能电气产业基地建设项目（2.24 亿元，新增产能6686 万只/年）、研发中心建设项目（0.38 亿元）、补充流动资金（1 亿元）。

    投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.95、1.69、2.82 亿元，同比增长71.5%、78.1%、66.4%，对应EPS 为1.43、2.55、4.25 元，对应PE 为132、74、44。考虑公司下游新能源行业成长性较强，且技术、服务和客户资源优势明显，同时公司作为国内新能源汽车电力熔断器领先企业，有望加速拓展国际市场，不断提升市占率，业绩弹性较大，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：疫情反复超预期，行业竞争超预期，原材料价格波动风险，募投项目建设进度不及预期。