事件描述

    　　公司发布2024 年报，全年实现收入133.0 亿元（同比+15.8%），实现归属净利润4.5 亿元（同比-41.6%），实现归属扣非净利润4.7 亿元（同比-38.9%）。2025Q1 实现收入26.9 亿元（同比-0.3%，环比-23.5%），实现归属净利润2.6 亿元（同比+68.0%，环比+136.6%），实现归属扣非净利润2.6 亿元（同比+68.7%，环比+104.4%）。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.1 元（含税），公司2024 年度累计现金分红和股份回购总额为2.9 亿元，占2024 年归属净利润的64.2%。

    　　事件评论

    　　 公司作为国内农药制剂行业龙头，在山东济南、山东潍坊拥有研发团队及2 处研发中心，在山东潍坊、山东青岛、宁夏平罗、南美阿根廷、欧洲西班牙、美国拥有6 处制造基地。

    　　公司在境外设有110 多个下属子公司，在全球100 多个国家开展业务，并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。

    　　 农药市场仍保稳健增长，汇兑影响公司业绩。2022 年初以来，农药景气度由高点持续回落，2025 年2 月中国农药价格指数（CAPI）为78.12 点，下降幅度达55.1%，但降幅逐步收窄，2024 年我国农药（3808 项）出口数量/金额同比增加30.0%/11.7%，2025Q1 出口数量/金额同比增加12.4%/8.5%，说明全球市场对于作物保护品的刚性需求依旧。公司2024 年毛利率19.8%，同比-1.4 pct，净利率4.0%，同比-3.4 pct。公司销售费用同比增加51.1%，主要系报告期内海外员工薪酬、与登记相关的咨询费、差旅费、广告费、出口信用保险增加所致，财务费用同比增加1930.4%，主要系报告期内汇兑损失大幅增加所致（公司2024 年汇兑损失5.5 亿元）。

    　　 从总量维度看，全球农药行业已迈入成熟阶段，但仍有周期剧烈波动，2020 年以来全球粮价上涨叠加海外通胀上行拉动农资品农药需求向上，2022 年全球农药销售额为801.7亿美元，同比增长9.2%。未来，随着全球人口的持续增长，农药行业仍将稳步扩张。从行业竞争格局来看，近几十年全球频繁并购重组，农药行业已经形成寡头垄断的格局，2020 年全球前5 大农药企业市占率达到75%，农药巨头通过创新药研发高壁垒与下游制剂环节品牌+渠道全方位打造起自身护城河。公司以快速市场进入平台模式扩张，实现市占率的持续提升。2024 年公司Mode C（自建当地团队开展自有品牌销售）营收占比从去年同期33.82%提升至37.65%，受2023 年底巴西、阿根廷高成本库存影响，Mode C毛利率2024 年在28.99%。公司持续增加了对于Mode C 业务和全球登记的投入，并加速全球尤其是高门槛市场丰富而优秀产品组合登记的获取，全球已获登记7700 余项。

    　　 公司建立了一支以实际控制人王文才、孙国庆和丘红其三人为首的，始终专注于农化行业。公司新的五年战略规划确定的四个主要增长方式：提升TOC 业务占比；增加北美、欧盟业务规模；提升杀虫杀菌剂的业务占比；加强生物制剂板块的业务拓展，均得以积极推进实施。

    　　 公司为农药制剂行业龙头企业，通过搭建“快速市场进入平台”，在全球市场广泛布局产品登记以及产品输入，有望在广阔的农药制剂终端市场实现快速增长。预计公司2025-2027 年归属净利润为10.2、13.6、16.2 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新市场开拓不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。