核心观点

    事件：公司发布2022 年第三季度报告，前三季度，公司实现营业收入174.06亿元，同比-22.85%；实现归母净利润6.61 亿元，同比-15.98%；实现扣非归母净利润6.60 亿元，同比+19.66%。其中Q3 公司实现营业收入62.11 亿元，同比+28.03%；实现归母净利润2.95 亿元，同比+201.18%；实现扣非归母净利润3.12 亿元，同比+226.10%。

    毛利率同环比提升，控费效果明显。Q3 毛利率为14.37%，同比+1.07pp，环比+2.44pp，主要系在海外市场营收大幅增长、产品结构优化及大宗原材料价格企稳。 Q3 销售费用率2.47%，同比-0.57pp；管理费用率4.09%，同比-0.41pp；研发费用率1.29%，同比-1.10pp；财务费用率-0.67%，同比-0.68pp。

    跨洋经营韧性凸显，Q4 有望延续增长态势。2022 年前三季度，公司在全球销售各类半挂车94,738 辆、专用车上装12,100 台套以及轻型厢式车厢体5,201 台套，合计112,039 辆/台套，海外市场车辆销售收入达人民币93.34亿元，同比+81.41%，凸显跨洋经营韧性与优势。展望Q4 国内基建投资有望复苏，稳增长政策落地，国内专用车市场呈回暖态势。海外市场公司有望延续跨洋经营优势，继续保持增长态势。

    投资建议：考虑公司Q3 业绩同比大幅提升，海外需求延续增长态势，Q4 国内需求有望开始复苏，我们调高公司2022-2024 年的盈利预测。预计公司2022-2024 年营业收入分别为236.07、262.39、315.40 亿元，同比-14.62%、+11.15%、+20.20%；归母净利润分别为9.61、10.81、12.70 亿元，同比+6.69%、+12.47%、+17.47%，对应 PE 分别为 16.38、14.56、12.39，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；宏观经济下行风险；汇率波动风险。