安防领域重要企业，向机器人等方向拓展打开成长新空间。公司是安防视频监控解决方案提供商，在全球知名安防媒体a&s 传媒发布的“2024 全球安防50 强”榜单中，公司位列第28 位。受列入SDN 清单影响，2025 年前三季度公司收入、利润出现一定波动，公司积极寻求解决方案，一方面积极申请移出 SDN 名单；另一方面积极拓展国内业务，并寻找国内的并购重组机会。

    　　安防ODM 领域优势突出，AI 时代专注研发打造长期核心竞争力。公司是安防行业内相对稀缺的在To C 与To B 两个领域同时发力的重要企业。在To B 端，公司逐步开拓工程类市场，其工程类销售额及收入占比持续提升；在To C 端，公司以消费类市场为主，采取ODM 和自有品牌两种方式布局，并在2020 年3 月成为华为的JDM（联合开发）供应商，网络安全技术显著提升，进一步增强了在国内工程类客户中的竞争力。同时，截至2025 年上半年，公司已累计开发新产品10000 多个款型，是国内同时具备硬件设计能力、软件开发能力以及集中管理平台研发能力的少数几家公司之一。公司还加大了AI 算法场景化应用的投入，实现了算力到算法（接入DeepSeek、通义千问等头部大模型）再到多个应用场景的落地，并带动整体毛利率持续提升，2025 年前三季度公司整体毛利率38%，达到历史同期最高水平。公司2024 年销售费用率为3.95%（中信行业分类的安防板块，同期平均水平为10.63%），体现出公司ODM 模式的优势。

    　　紧抓机器人发展重要机遇，打开第二成长曲线。1）公司已经成为安兴宇联第一大股东，深度布局机器人业务。安兴宇联首席科学家孙丙宇教授现任中国科学院合肥智能机械研究所仿生智能中心副主任、中国科技大学教授、博导，负责AI 研发及技术前瞻性方向；总经理张洪潮深入研究AI 语言行业大模型。安兴宇联专注于特种机器人细分赛道，计划在三到五年内实现快速增长，达到具备上市公司并购的可行性；将技术应用延伸至铁路检测维修、城市地下管网巡检等领域。技术上，公司的机器人针对地下沟道等限定空间，能在狭小空间完成所有功能，具备技术优势。2）进一步深化投资，加大机器人领域布局力度。公司通过与元启智动等方投资新设江苏元启联安机器人科技有限公司开展具身智能机器人业务。通过投资等形式进一步深化机器人领域布局，有助于增加公司在机器人领域的优势。

    　　投资建议：公司是全球安防领域技术先进企业，在ODM 等细分市场具有深厚积累，与AI 等技术结合潜力可期。同时，公司积极布局机器人业务，打开第二成长曲线，有望开启公司发展的全新阶段。预计2025-2027 年公司归母净利润为0.37/0.83/1.26 亿元，当前股价对应PE 分别为156X、70X、46X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：海外销售波动风险；AI技术路线存在不确定性；行业竞争加剧。