事件：近期公司声明，已委托美国律师申请移除 SDN 清单，现处于美国政府审核过程中，目前不考虑除申诉之外的其他方式（如诉讼）。

    　　点评：公司主业触底，且积极申请移除SDN 清单；同时发布股权激励，加速布局机器人产业，成长路径清晰。

    　　发布股权激励，深度绑定人才。26 年初公司为促进机器人业务发展、吸引优秀人才，发布股权激励计划，拟向核心骨干人员授予220 万股（占比3.16%）。业绩考核目标为，以25 年为基数，1）26 年收入或利润增速不低于10%，2）27 年收入或利润增速不低于20%，3）28 年收入或利润增速不低于30%。

    　　核心基本盘有望触底。公司核心业务为安防视频监控产品软硬件研发、生产和销售，近年来受益于AI 智能化发展，行业应用边界拓展至智慧消防、环境监测等新兴领域，打开千亿级市场空间。公司通过ODM 服务全球客户，累计推出超10000 款新产品，行业研发&产品实力领先。24 年10 月公司被列入美国SDN 清单、禁止美国人与公司交易，导致25H1 收入同比-35.0%/归母净利润同比-73.3%；目前公司已积极申请移除SDN 清单，若成功落地、外贸或将底部复苏。

    　　深度参与机器人行业，搭建第二成长曲线。公司通过联营企业安兴宇联深度参与机器人行业，已将机器人作为国内新业务发展的战略方向。安兴宇联专注于特种机器人细分赛道，核心团队均来自于顶尖机构，部分产品已在杭州市政府等落地；未来3-5 年规划快速增长，达到具备上市公司并购可行性，并计划将技术往铁路检测维修、城市地下管网巡检等领域拓展。此外，公司25 年底合资成立江苏元启联安机器人科技有限公司，主要为开展具身智能机器人的研发、制造和销售等业务，同时完善自身行业布局。

    　　盈利预测：我们预计2025-2027 年公司归母净利润为0.20/0.83/1.29 亿元，当前股价对应PE 分别为310X、76X、49X。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧、机器人业务扩张不及预期