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    义翘神州发布2022 年半年报。公司2022 年上半年实现营业收入2.99亿元，同比下降52.84%；归属于上市公司股东的净利润为1.92 亿元，同比下降56.58%；扣非归母净利润为1.53 亿元，同比下降63.75%。

    分析点评

    单季度下滑速度减缓，新冠业务下滑带来利润率、费用率正常化。

    单季度来看，公司2022Q2 收入为1.23 亿元，同比-30.69%（Q1 为-61.49%）；归母净利润为0.78 亿元，同比-29.42%（Q1 为-65.61%）；扣非归母净利润为0.59 亿元，同比-40.49%（Q1 为-70.90%）。

    上半年公司整体毛利率为88.06%，同比-7.57 个百分点；期间费用率26.59%，同比+12.49 个百分点；其中销售费用率18.99%，同比+12.42个百分点；管理费用率20.70%，同比+13.94 个百分点；财务费用率-13.10%，同比-13.87 个百分点；经营性现金流净额为1.15 亿元，同比-70.43%。

    新冠业务拖累表观业绩，非新冠业务占比逐步恢复常态。

    新冠病毒相关业务收入1.08 亿元，同比下降76.33%。收入占比较上年同期下降，但仍保持新冠病毒相关生物试剂的主流供应商地位。非新冠病毒相关业务收入1.91 亿元，同比增长7.88%，占比整体收入的64%（2021 年占比为37%）。

    分产品看，重组蛋白收入1.31 亿，同比下滑22.33%；抗体收入1.02亿，同比下滑74.96%；CRO 服务收入4646.81 万，同比上涨22.24%，业务持续快速增长，签约订单金额增长率为69.66%。

    境内外同步推进，品牌力逐步提升。

    境内的泰州子公司、苏州子公司已完成主要装修工作，预计年内将投入运营，新场地的运营将有力支持公司培养基、CRO 服务等业务的快速发展。境外，日本子公司开始正式运营。美国子公司和欧洲子公司进一步完善，上半年合计净利润为1450 万元。目前，公司的产品已销往全球90 多个国家或地区。

    抓住新冠机遇提升品牌力。自2020 年初新冠疫情爆发以来，公司率先研发出一系列新冠相关试剂产品，得到了社会各界的认可，支持客户累计发表新冠研究文章超过1,300 篇，其中240 多篇发表在Cell，Nature，Science 及其子刊等国际顶级学术期刊，公司品牌影响力进一步提升。

    紧跟医药生物前沿，工业端实力不断强化。

    公司产品和服务能够覆盖生命科学研究的多个领域，所以可以及时对生 物医药前沿做出反应。整体而言，公司上半年研发费用为2346 万元，同比增长28.3%，研发费用率为7.84%。

    重组蛋白领域，成功建立全长多次跨膜蛋白生产技术平台；陆续推出了高质量GMP 级别的细胞因子产品，满足工业细胞治疗客户的需求；在工具酶、药物靶点蛋白、诊断原料级蛋白方面也不断取得新突破，一批新产品和优化升级产品预计将在下半年陆续上市销售。

    抗体业务领域，公司引进建设了光导单细胞技术，第一时间开发出了猴痘病毒抗体，并开始承接工业客户抗体服务项目。

    投资建议

    我们维持此前盈利预测。我们预计，公司2022~2024 年收入分别8.0/8.5/10.5 亿元，分别同比增长-17.1%/6.7%/22.5%，归母净利润分别为5.1/5.2/6.2 亿元，分别同比增长-29.1%/1.0%/19.8%，对应估值为29X/29X/24X。我们看好行业和公司未来长期发展，维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠影响不及预期；行业政策变化不及预期；行业竞争加剧超于预期。