公司是一家从事毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售的高新技术企业，提供专用和通用的毫米波有源相控阵产品。公司产品及技术广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等专用领域，我们认为，考虑到我国当下“十四五”期间军工市场大发展、公司披露大额订单及公司批产、在研项目分部情况，预计公司主营相关产品增速近三年呈现前期爆发、2023 年后增速趋缓态势。

    　　公司主业集中于精确制导领域，2020 年净利润实现高速增长：根据公司招股书，公司2020 年实现营业收入3.42 亿元，同比增长15.08%，净利润1.21亿元，同比增长46.38%；其中精确制导占比92.58%，通信数据链占比5.31%，其他主营业务占比1.87%；其他业务占比0.25%，公司精确制导类产品占比突出。

    　　参考我国部分航空装备“十四五”期间态势，预计公司精确制导类产品需求扩张明显：根据爱乐达定增及华伍股份非公开发行相关公告显示，我国部分航空装备在“十四五”期间内需求增长稳定。考虑到精确制导类产品具有产能规模提升相较下游主机更快，并且具有一定的耗材属性，我们认为公司短期相关增速将快于下游主机方向增速。根据公司披露大额订单及公司批产、在研项目分部情况， 预计精确制导类产品相关产品增速近三年维持50%-100%区间，呈现前期爆发、2023 年后增速趋缓态势。

    　　通信数据链类业务受益于我国国防信息化建设，预计增速将高于市场平均增速：根据智研咨询数据显示，2020 年我国军工信息化市场规模达到1057 亿元，同比增长6.55%，国产化率约97%，整体产值约1029 亿元，同比增长6.96%，预计到2027 年我国军用信息化规模将达1637 亿元。考虑到公司基数较低因素，预计公司增速将高于行业平均增长，达10-20%增长区间。

    　　公司募投项目符合宏观战略构想，产能扩张有望给予公司业绩进一步提升潜力：伴随着我国航空航天装备在“十四五”期间的快速发展，以及 “力争到2035 年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”的战略构想，公司产能扩张有望给予公司业绩进一步的提升潜力。

    　　盈利预测：预计公司2021/2022/2023 年归母净利润为2.23/3.68/5.09 亿元，对应EPS 2.30/3.81/5.27。

    　　风险提示：公司下游客户集中度较高，公司在研项目不及预期，公司产能不及预期，公司人才流失风险，公司控股股东股比及过往代持导致纠纷风险，行业估值波动。