公司自创立以来始终聚焦于军用毫米波有源相控阵领域。公司生产的毫米波有源相控阵微系统可广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等专用领域，目前主要应用于精确制导领域，配套导弹装备。2020 年精确制导产品收入占公司总营收的93%。

    　　精确制导产品定型批产驱动公司业绩爆发式增长。2018~2020 年公司营业收入复合增速为173%，归母净利润复合增速为121%。2019 年，公司精确制导产品批产列装，当年度实现收入2.87 亿元，同比大幅增长10 倍以上。公司报告期内在手订单达17.28 亿元，均为精确制导类产品，未来几年有望助推公司业绩持续增长。

    　　研发为基，积跬步以至千里。公司管理层自2007 年起开始布局毫米波相控阵微系统产品研发，经过长达十余年的不断投入和技术攻关，公司目前已成为国内少数能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一。截至招股说明书发布，公司已取得专利108 项，集成电路布图设计专有权23 项，计算机软件著作权8 项。

    　　主要客户长期合作，核心产品深度绑定。公司自研发阶段切入，在武器装备研制初期即与客户保持紧密合作关系。公司与三家主要客户合作时间近10 年，构成公司的客户资源核心优势。目前已批产的三种产品中，公司是其中两种的唯一供应商。

    　　在研项目众多，构建长期成长赛道。公司当前同时与多个总体单位协作配套正研制10 余个型号产品，产品类型涵盖精确制导、雷达探测和通信数据链。目前相关产品处于方案、初样、试样、定型批产等不同阶段。随着批产项目的增加，公司将全面拓展下游应用，逐步进入长期健康、良性发展阶段。

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润2.46/4.83/7.27 亿元，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品交付进度不及预期，新 产品研发不及预期，行业竞争加剧。