雷达精确制导核心组件供应商，深度受益于新型制导武器批产放量? 导弹+国防信息化核心配套企业，深耕多年进入高速发展轨道作为我国导弹+信息化产业核心配套企业，公司主营业务以毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售为核心，下游广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等领域，是国内少数能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一。

    　　毫米波精确制导有源相控阵微系统目前已成功应用于某型国防装备，实现在弹载领域的突破。

    　　通信数据链产品主要适用于星间链路、机载卫通等高价值应用场景，公司是目前国内少数能够提供宇航级通信数据链产品的企业，具备宇航级相控阵微系统产品设计及制造经验，且具备宇航级产品的在轨运行经历，具有较强先发优势。

    　　参与型号进入批产阶段，21H1 公司实现飞跃式发展公司目前定型批产型号包括精确制导类M03、R03，以及通信数据链类TG120，其中精确制导类产品定型时间分别为2018、2019，另外X03 产品也已签订需求订单，判断型号正处于小批量向大批量快速发展阶段，我们认为随着整弹批产进度持续推进，公司业绩有望实现显著提升。

    　　2021H1 公司实现营业收入3.89 亿元，同比+113.31%，已超过2020 全年收入水平；实现归母净利润1.15 亿元，同比+46.14%，接近2020 全年业绩水平。我们认为，公司业绩实现快速提升，主要得益于M03、R03 和 TG120 已定型产品进入批产阶段，X03 产品于2020 年底开始交付并于上半年确认收入，预计将伴随下游产业高景气周期实现持续排产提升。

    　　精确制导为导弹智能化方向，型号批产放量推动业绩持续提升毫米波有源相控阵精确制导体制是近10 年全球发展起来的精确制导新技术，兼有毫米波高精度、抗干扰的优势和相控阵波束指向灵活等特点，能够提高导弹在复杂电磁环境下对高机动目标的打击功能和命中概率，提升装备的攻击效率和效费比，是目前精准打击型武器中最前沿的技术之一。我们认为，随着导弹智能化程度不断提升，新型制导体制如毫米波雷达制导应用有望显著增加，伴随新型号定型批产，公司有望逐渐受益。

    　　目前公司金额超过2000 万的在手订单总金额达到22.94 亿元，并且随着型号批产下达的批产订货合同金额或显著增加，公司有望持续获得大额订单。另外，目前公司在研型号11 个，囊括精确制导类、通信数据链类、雷达探测类，预计型号定型时间从2021 年延续至2025 年后，进入批产阶段后有望接棒现有型号持续推动公司业绩高增长。

    　　盈利预测与评级：公司聚焦精确制导领域，毫米波有源相控阵微系统技术实力领先，伴随批产型号排产爬坡逐渐放量，并且在武器装备信息化、智能化发展的方向下，在研型号有望陆续定型批产，长期快速发展可期。综上，我们预计2021-23年营业收入为8.28/13.95/19.50 亿元、归母净利润为2.81/5.25/7.56 亿元，对应EPS为2.90/5.43/7.81 元，对应PE 为95.27/50.98/35.42x。按照可比公司PEG 均值计算2022 年备考PE 对应77.5x，测算目标价为420 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：客户集中度较高的风险；订单取得不连续可能导致公司业绩波动的风险；产品暂定价格与最终审定价格差异导致业绩波动的风险；短期内股价波动风险等。