公司深耕毫米波相控阵技术领域十余载，弹载领域突破实现业绩跨越。公司的产品包括精确制导、通信数据链和雷达探测三种类别，收入主要来自精确制导毫米波相控阵产品。随着精确制导类产品M03、R03 产品定型并规模化生产，公司营收实现跨越式增长，2019-2020 年收入同比增长546%、15%。目前2021 年上半年收入已超过2020 年全年水平，未来随着产品订单放量以及新型精确制导类产品X03 等的定型批产，公司的业绩有望保持高速增长态势。

    　　毫米波有源相控阵军民应用行业预计保持高景气，毫米波有源相控阵市场有望超越整体下游行业增速。毫米波有源相控阵产品下游包括导弹精确制导等军用电子信息领域，同时也可应用在5G 基站、车载雷达等民用领域。整体下游行业预计在十四五期间保持高景气。

    　　由于毫米波有源相控阵微系统系军工雷达及通信主流且前沿技术，所以产品渗透率预计将不断提高，毫米波有源相控阵市场有望超越整体下游行业增速。

    　　核心自主技术及工程化批产体系建立高技术壁垒，订单充足锁定盈利确定性+在研项众多确保盈利持续性。公司技术优势来源于高度聚焦的战略定位，目前已有三代产品演变，技术可替代性较低。由于公司目前在手订单约为2020 年收入5 倍并且定型产品服役周期或超15 年+研制项目超过10 个，公司具有良好的盈利确定性和持续性。

    　　首次覆盖并给予买入评级。受到国防信息化建设的推进和军工电子在国防装备中的渗透，以及未来5G 通信等民用领域的需求释放，毫米波相控阵微系统预计在未来5 年将保持高速增长。公司的精确制导毫米波相控阵微系统产品M03 和X03 将大规模、批量化生产，为公司带来较高的业绩回报。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.58、4.43、6.62 亿元，对应当前股价 2021-23 年 PE 分别为92/54/36 倍。选取相控阵技术、导弹及卫星通信相关的代表性公司进行对比，可比公司PEG 均值为1.58 倍，公司PEG估值仅为1.21，低于行业均值。考虑到外部需求旺盛叠加公司募资扩产，公司未来业绩有望保持快速增长，因此首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：装备采购不达预期；民用领域拓展不及预期；订单持续性存在风险。