事件：

    　　公司发布《2021 年第三季度报告》，前三季度实现营业收入5.35 亿元，同比增长170.03%；实现归母净利润1.75 亿元，同比增长136.20%，实现扣非后归母净利润1.66 亿元，同比增长134.14%。

    　　评论：

    　　1、三季度收入利润爆发式增长，经营性现金流改善明显。

    　　公司三季度单季度实现营业收入1.47 亿元，同比增长813.03%，环比增长25.53%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增长1410.71%，环比增长68.02%；实现扣非后归母净利润0.57 亿元，同比增长1108.68%，环比增长66.01%。

    　　公司三季度收入和利润均出现大幅增长，反映出公司正处于业绩爆发期。公司是我国精确制导类产品生产商，根据2021 年中报显示，精确制导类产品的收入占到了主营业务收入的99.38%，公司将受益于“十四五”期间我国国防信息化建设，看好公司发展前景。

    　　公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.84 亿元，同比增长203.29%，主要系销售收入增加对应回款增加所致，公司经营性现金流改善明显。

    　　2、资产负债表彰显下游高景气，募投扩产期待业绩提升。

    　　资产负债表方面，三季度末公司应收票据（0.95 亿，+77.69%），主要系销售收入增长所致；存货（4.89 亿，+57.62%），主要系公司生产规模扩大及备料增加所致；公司预付款项（0.28 亿，+380.26%）、应付票据（2.18 亿，+88.10%）、应付账款（2.65 亿，+89.17%），预付款项、应付票据和应付账款的大幅增长主要系物料采购增加所致。公司几项订单和采购相关指标均出现大幅增长，反映出在手订单充足，下游需求旺盛。

    　　公司募投项目符合宏观战略构想，产能扩张有望给予公司业绩进一步提升潜力。公司拟使用募投资金2.25 亿元用于生产基地技改扩能建设项目，2.05亿元用于研发中心建设项目，2.00 亿元用于补充流动资金项目。我们认为，伴随着我国航空航天装备在“十四五”期间的快速发展，以及“力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”的战略构想，公司产能扩张有望给予公司业绩进一步的提升潜力。

    　　3、公司主业集中于精确制导领域，受益于我国国防信息化建设。

    　　公司是一家从事毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售的高新技术企业，提供专用和通用的毫米波有源相控阵产品。公司产品及技术广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等专用领域。根据智研咨询数据显示，2020 年我国军工信息化市场规模达到1057 亿元，同比增长6.55%，国产化率约97%，整体产值约1029 亿元，同比增长6.96%，预计到2027 年我国军用信息化规模将达1637 亿元。我们认为，考虑到我国当下“十四五”期间军工市场大发展、公司披露大额订单及公司批产、在研项目分部情况，预计公司主营相关产品增速近三年呈现前期爆发、2023 年后增速趋缓态势。

    　　4、盈利预测：

    　　预计公司2021/2022/2023 年归母净利润为2.23/3.68/5.09 亿元，对应估值103.2/62.3/45.1 倍，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游客户集中度较高；在研项目不及预期；产能不及预期。