事件：公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 全年实现归母净利润1.9-2.2亿元，同比增长56.8%- 77.5%；预计实现扣非归母净利润1.7-2亿元，同比增长46.4%-71.5%。

    公司业绩大幅增长，归母净利润增速超50%。公司2021 年全年实现归母净利润为1.9-2.2 亿元，较上年同期同比增长56.8%-77.5%，增幅较大，主要系2021年公司合理计划，扩充产能，交付订单数快速增长。

    行业壁垒较高，精确制导装备市场空间较大。公司所在行业对于产品技术水平要求较高，且公司主要产品有源相控阵微系统所处细分行业在国内发展仍处于初期阶段，技术复杂程度高，行业进入壁垒较高。作为国内少数能够提供宇航级通信数据链产品的企业之一，公司基于多年技术积累，具有较大的市场竞争力及一定的技术领先优势。目前公司精确制导产品占公司主营业务收入的90%以上，随着我国国防支出持续提升，主战装备更新日趋频繁，对新型武器装备需求不断增加。国家对军队实弹训练要求不断提升，军事装备消耗量显著增加，精确制导产品市场空间广阔。

    主要客户为军工集团下属科研院所、总体单位和军方，客户黏性强、集中度高。

    由于军品黏性强，替换成本高，公司与下游最大客户于2011年起就展开了合作，受益于2018 年公司M03 产品定型批产，该客户单位销售额快速增加，2019 年和2020 年销售额分别为2.5 亿元和2.7 亿元，占当期公司营收的85.3%和78%。

    公司与客户保持紧密合作关系，未来随着主要产品陆续定型批产，客户结构趋于稳定。我国军工行业高度集中的经营模式导致军工企业普遍客户集中度高。

    公司前五大客户近三年销售金额占营业收入的合计比例分别为98.7%、99.7%和98.5%。目前公司积极投入研发，拓展新客户、开拓新市场，预计未来客户集中度将有所下降。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为2.15 元、3.37 元、4.77元，未来三年归母净利润将达到56.16%的复合增长率。考虑到军工行业“十四五”将迎来高速发展阶段，公司作为相控阵雷达领域的领先企业，核心算法优势显著，项目经验丰富、客户资源优质，预计公司订单量将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。

    风险提示：产线扩张不及预期、大客户订单风险等风险。