公司主要产品为毫米波微系统，精确制导领域产品贡献了大部分营收。

    　　毫米波微系统具有集成度高、体积小、输出功率大、可靠性高及波束扫描快等特点，是相关信息化装备的核心部件，广泛应用于雷达、通信等领域，能够有效提高装备性能。公司的主营业务收入主要来自于精确制导领域产品。2021 年，精确制导领域产品营业收入为7.17 亿元，同比增加126.58%，营收占比达到97.61%。

    　　多年来专注于技术实力提升，下游客户稳定性好。毫米波有源相控阵是当前通信领域的前沿技术之一，其技术复杂，工程化难度高，公司经过长达十余年的不断投入和技术攻关，成为国内少数能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一。公司主要客户为军工集团下属科研院所和总体单位，公司凭借高品质的产品和全方位的服务，获得了客户的高度认可。对于单一型号产品，换代周期基本在十年以上，叠加定型后产品的供应链体系调整难度极大，公司与下游客户的粘性较好。

    　　公司业绩随精确制导产品定型批产大幅提升。公司自2019 年开始业绩大幅提升，主要是精确制导产品定型后开始大规模列装所致。2021 年：

    　　公司实现营业收入7.51 亿元，同比增长114.90%，实现归母净利润2.02亿元，同比增长66.33%。公司毛利率42.39%，同比下降14.31pct，或受市场竞争加剧、技术迭代升级、原材料涨价以及项目规模化采购影响。

    　　公司期间费用率12.38%，同比下降4.09pct。其中，公司研发费用0.

    　　33 亿元，较上年增长58.24%。2022Q1：公司实现营业收入2.25 亿元，同比减少17.12%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增加35.12%。公司整体毛利率48.06%，同比增加4.27pct。期间费用率6.32%，同比增加0.48pct。公司目前有多个精确制导类产品在研项目，其中有一个预计今年定型，随着在研项目的陆续定型批产，公司业绩有望持续保持高速增长。

    　　存货和合同负债大幅增长，新签大额订单。2021 年，公司存货5.71 亿元，同比增长84.12%；合同负债1.30 亿元，同比增长292.90%。2022年2 月，公司公告新签两份某配套产品订货合同，总计24.07 亿元，将为公司未来业绩增长提供支撑。

    　　投资建议：公司是国内少数几家可以进行毫米波有源相控微系统产品生产的公司之一，已定型批产的项目都与用户有着十余年的跟研时间，用户粘性好。国防信息化加速推进，公司定型产品有望大量批产，目前公司有多个在研项目，定型后有望为未来业绩增长提供有力支撑。我们预测公司2022 年-2024 年净利润分别2.85 亿元、3.83 亿元、5.05 亿元，对应PE 分别为32.6、24.2、18.4。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：新项目研制进度放缓、军品交付节奏放缓。