事件：公司8 月25 日发布了2022 年中报，上半年实现营收4.4 亿元，YoY+13.9%；归母净利润1.9 亿元，YoY+68.5%；扣非归母净利润1.8 亿元，YoY+60.28%。公司中报业绩整体符合市场预期。

    　　2Q22 业绩大增140%；持续聚焦精确制导核心业务。单季度看，公司：1）1Q22 实现收入2.3 亿元，YoY-17.1%，归母净利润1.1 亿元，YoY+35.1%。2Q22实现收入2.2 亿元，YoY+86.2%，归母净利润0.87 亿元，YoY+142.5%，业绩实现较大增长。2）2Q22 毛利率49.6%，同比下降1.76ppt；净利率39.8%，同比提升9.26ppt。3）1H22 公司整体毛利率为48.8%，同比提升2.76ppt，净利率为43.8%，同比提升14.17ppt。受益于产品和生产方面的领先优势，公司综合毛利率始终保持较高水平。分产品看，公司1H22：1）持续聚焦精确制导核心主业，实现营收4.4 亿元，YoY+13.9%，占总收入比例为99.3%（2021 年占比97.6%）；2）通信数据链营收242 万元，YoY+61.5%。

    　　费用管控能力持续提升；研发投入不断加大。公司1H22 期间费用率同比降低2.59ppt 至6.3%。其中：1）销售费用率0.21%，同比下降1.35ppt，主要是计提质保金导致；2）管理费用率4.2%，同比上升0.36ppt；3）财务费用率-2.3%，去年同期0.63%；4）研发费用率4.2%，同比上升1.35ppt，研发费用投入为1848 万元，YoY+68.5%，研发投入不断加大。截至2022 年6 月底，公司已累计取得专利124 项，集成电路布图设计专有权30 项，计算机软件著作权9 项，正在申请国防专利5 项。公司多年来持续专注于毫米波微系统的研制，产品主要应用于雷达、通信等领域，产品性能处于行业领先水平。

    　　存货/合同负债增加或表明订单景气；经营性现金流净额由负转正。截至2Q22 末，公司：1）应收账款及票据0.59 亿元，较年初下降90.3%，主要是收到销售回款导致；2）预付款0.19 亿元，较年初下降51.6%；3）存货9.2 亿元，较年初增加60.5%，主要是生产规模扩大及备料增加所致，或表明订单景气；4）合同负债1.5 亿元，较年初增加12.3%，主要是收到预收款项导致；5）经营活动现金流净额6.2 亿元，去年同期为-0.95 亿元，主要是销售回款增加导致。

    　　投资建议：公司聚焦精确制导核心主业，主要产品2019 年起快速放量。2022年一季度，公司签订总规模约24 亿元的合同，我们预计公司业绩有望实现持续快速增长。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别是3.87 亿元、5.83 亿元、8.51 亿元。当前股价对应2022~2024 年PE 为41x/27x/18x。我们考虑公司的技术优势和产业未来发展空间，给予2023 年35 倍PE，2023 年EPS 为3.34 元，对应目标价116.90 元。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、新品研发不及预期等。