上半年营收增速有所放缓，毛利率略有下降。2022H1 公司实现营业收入4.43 亿元，同比增加13.94%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增加68.50%；公司毛利率48.83%，同比减少2.76pct。公司二季度实现营业收入2.18 亿元，同比增长86.16%，环比减少3.37%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长142.53%，环比减少19.07%。二季度毛利率49.62%，同比减少1.75pct，环比增加1.56pct。分业务看：精确制导产品实现营业收入4.40 亿元，同比增长13.90%；通信数据链业务实现营业收入0.02 亿元，同比增长61.47%。公司目前有多个精确制导类产品在研项目，随着在研项目的陆续定型批产，公司业绩有望保持高速增长。

    期间费用管控良好，净利率大幅提升。公司期间费用率6.28%，同比减少2.59pct。其中：销售费用率0.21%，同比减少1.35pct ，主要系按照质保金政策计提质保金导致。管理费用率4.21%，同比增加0.36pct。

    研发费用率为4.17%，同比增加1.35pct，研发费用0.18 亿元，同比增长68.54%。财务费用率-2.32%，同比减少2.95pct，主要系当期贷款减少，资金存量较上期高，利息收入较高所致。公司净利率43.76%，同比增加14.17%，主要和公司期间费用率下降、投资收益增多及信用减值损失转回有关。

    存货、合同负债及订单大幅增加，经营活动现金流明显改善。公司存货9.16 亿元，同比增长145.50%，较期初增加60.51%。合同负债1.46 亿元，同比增长598.42%，较期初增长12.31%。2022 年2 月，公司公告新签两份某配套产品订货合同，总计24.07 亿元。存货、合同负债、订单均大幅增加，表明下游需求旺盛，将为公司未来业绩增长提供支撑。公司经营活动现金流量净额6.15 亿元，同比增加7.10 亿元，主要系销售回款增加所致。

    投资建议：公司是国内少数几家可以进行毫米波有源相控微系统产品生产的公司之一，已定型批产的项目都与用户有着十余年的跟研时间，用户粘性好。国防信息化加速推进，公司定型产品有望大量批产，目前公司有多个在研项目，定型后有望为未来业绩增长提供有力支撑。我们预测公司2022 年-2024 年净利润分别3.19 亿元、4.44 亿元、5.81 亿元，对应PE 分别为52.5、37.6、28.8。维持“增持”评级。

    风险提示：新项目研制进度放缓、军品交付节奏放缓。