事件：公司10 月25 日发布2022 年三季报，前三季度实现营收6.6 亿元，YoY +23.4%；归母净利润2.5 亿元，YoY +41.3%；扣非净利润2.2 亿元，YoY+31.7%。业绩表现整体符合市场预期。公司持续聚焦精确制导核心业务，加强费用管控，净利率有所提升，我们综合点评如下：

    　　3Q22 营收增长48%；利润率降幅明显。1）单季度看：公司3Q22 实现营收2.2 亿元，YoY +48.4%；归母净利润0.5 亿元，YoY -10.7%；扣非净利润0.4亿元，YoY -22.8%。2）盈利能力：1~3Q22 毛利率为44.5%，同比下降3.1ppt；净利率为37.4%，同比增长4.8ppt。3Q22 毛利率为35.7%，同比下降16.0ppt；净利率为24.6%，同比下降16.3ppt，成本端增长系利润率承压主要原因。

    　　费用管控能力持续提升；经营净现金流改善明显。1~3Q22 期间费用率同比减少4.2ppt 至6.3%，其中：1）销售费用率0.4%，同比减少1.2ppt；2）管理费用率3.9%，同比减少0.8ppt；3）财务费用率-2.2%，去年同期为0.6%，系利息收入增加所致；4）研发费用率4.2%，同比增加0.6ppt，研发费用0.27亿元，同比增加44.3%。公司持续专注于毫米波微系统的研制，产品性能处于行业领先水平。截至3Q22 末，公司：1）应收账款及票据2.6 亿元，较年初减少57.3%，系商票到期回款所致；2）预付款项0.15 亿元，较年初减少61.8%，系优化供应链，减少预付款项所致；3）存货11.4 亿元，较年初增加99.5%，系生产规模扩大及备料增加所致；4）合同负债1.2 亿元，较年初减少10.0%。1~3Q22经营活动现金流净额为3.1 亿元，同比增加270.6%，系销售回款增加所致。

    　　实施2022 年股权激励，彰显对未来发展的信心。公司9 月15 日发布股权激励草案，为2021 年8 月上市以来第一次激励，拟授予不超过101 人360 万股（占总股本2.1%）。10 月10 日，公司以34.56 元/股的价格向101 人首次授予300 万股。解锁条件以2021 年营收/净利润为基数，2022 年增长率不低于20%；2022~2023 年累计增长不低于160%；2022~2024 年累计增长不低于340%；2022~2025 年累计增长不低于540%。首次授予摊销费用1.6 亿元，2022~2026 年分别摊销2024 万、7129 万、3739 万、1953 万、733 万元。

    　　投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块（2021年营收占比98%），核心产品自2019 年定型后快速起量。2022 年2 月公司签订24 亿元大合同，为后续业绩增长形成支撑。2022 年10 月公司实施股权激励，彰显长期发展的坚定信心。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别是3.87亿元、5.83 亿元、8.51 亿元。当前股价对应2022~2024 年PE 为36x/24x/16x。

    　　我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间，给予2023 年30 倍PE，2023 年EPS 为3.34 元，对应目标价100.20 元。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、新品研发不及预期等。