报告导读

    有源相控阵雷达系列报告：我们在2022 年9 月29 日首次发布有源相控阵雷达主题报告，再次推出该主题下的核心标的——雷电微力。我们认为行业高增长、公司业绩增长与低估值或将带来公司市值的增长。

    投资要点

    公司直接受益于有源相控阵产业高增长

    军事信息化与智能化的推进，带来有源相控阵技术的持续推广，考虑到新装备列装与老装备换代，我们预估十四五期间整体市场规模将达到千亿级别。通过分析相关产业链核心标的业绩，我们认为整体产业已经步入加速放量期。

    公司产品价值比高、行业壁垒强且竞争优势有保障我们通过对市场上有源相控阵雷达相关标的进行分析，雷电微力在产品中价值比较高。考虑到有源相控阵微系统技术难度大，军工资质及供应链管理的限制，我们认为公司或将继续保持着其竞争优势。

    订单充裕带来业绩高增长，估值底部蕴含成长空间参考招股说明书及2022 年2 月新增大订单，公司在手订单较为充裕，考虑到募集资金项目逐步投产，产能释放与订单交付，未来业绩高增长有保障。对比产业链其他标的，公司估值依然处于底部，业绩增长与估值提升或将带来市值的提升。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022-2024 年营收分别为9.93/14.83/19.71 亿元，复合增长率达38.93%。对应归母净利润分别为2.93/3.89/6.00 亿元，复合增长率达43.85%。

    EPS 分别为1.68/2.23/3.44 元，对应PE 分别为48.26X、36.28X、23.55X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    武器装备列装不及预期；竞争格局加剧带来市场份额的下降；总体单位挤压成本带来降价影响。