事件：公司4 月25 日发布2022 年报，全年实现营收8.6 亿元，YoY+17.0%；归母净利润2.8 亿元，YoY+37.6%；扣非净利润2.4 亿元，YoY+31.9%。同时发布2023 年一季报，1Q23 实现营收2.5 亿元，YoY+9.1%；归母净利润0.9亿元，YoY-16.4%；扣非净利润0.8 亿元，YoY-20.3%。业绩表现符合市场预期。

    　　4Q22 稳定增长；盈利能力显著提升。1）4Q22，公司实现营收2.0 亿元，YoY +0.03%；归母净利润0.3 亿元，YoY +12.8%；扣非净利润0.2 亿元，YoY+33.9%。2）4Q22 毛利率同比提升17.2ppt 至45.6%；净利率同比提升1.7ppt至14.9%。2022 年毛利率同比提升2.4ppt 至44.8%；净利率同比提升4.8ppt至32.2%。公司持续聚焦精确制导业务，加强费用管控，净利率有所提升。

    　　持续聚焦精确制导；推进产能扩建释放弹性。分产品看，2022 年：1）精确制导类产品：实现营收8.6 亿元，YoY +19.45%，占总营收99.6%，毛利率同比提升2.88ppt 至44.67%；2）通信数据链类产品：实现营收242 万元，占总营收0.28%。公司2022 年9 月发布股权激励草案，为2021 年8 月上市以来第一次激励，激发企业经营活力，彰显长期发展信心。截至2022 年底，公司IPO募资建设项目：1）生产基地技改扩能建设项目：投资进度49%，预计于2023年12 月31 日达到预定可使用状态，建成后可提升公司产能，并提高产品可靠性和稳定性及提升公司自有检测试验能力；2）研发中心建设项目：投资进度18%，预计于2024 年12 月31 日达到预定可使用状态。

    　　费用管控能力持续提升；合同负债增长193%。期间费用率同比减少2.9ppt至9.4%：1）销售费用率同比减少1.5ppt 至0.3%；2）管理费用率同比减少0.1ppt 至5.5%；3）财务费用率为-2.0%，去年同期为0.4%；4）研发费用率同比增加1.0ppt 至5.6%，主要系股份支付增加所致。截至2022 年末，公司：

    　　1）应收账款及票据7.1 亿元，较年初增加15.8%；2）预付款项0.1 亿元，较年初减少75.6%；3）存货13.8 亿元，较年初增加142.0%；4）合同负债3.8 亿元，较年初增加193.1%。2022 年经营活动净现金流为0.2 亿元，去年同期为0.9 亿元，主要系上年同期销售回款较高所致。

    　　投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，核心产品自2019 年定型后快速起量。2022 年2 月公司签订24 亿元大合同，为后续业绩增长形成支撑。2022 年10 月公司实施股权激励，彰显长期发展的坚定信心。

    　　我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别是4.25 亿元、5.82 亿元、7.59 亿元。当前股价对应2023~2025 年PE 分别是28x/21x/16x。我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间，给予2023 年35 倍PE，2023 年EPS 为2.44元，对应目标价85.40 元。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、新品研发不及预期等。