事件：公司8 月27 日发布2023 年中报，1H23 实现营收4.91 亿元，YoY+10.9%；归母净利润1.95 亿元，YoY +0.7%（扣除股权激励费用摊销影响，净利润为2.18 亿元，YoY +12.3%）；扣非净利润1.73 亿元，YoY -1.2%。业绩表现符合市场预期。公司产能扩大，产品交付和验收规模逐步增长。

    2Q23 净利润增长22%；盈利能力持续提升。1）单季度看：2Q23 实现营收2.46 亿元，YoY +12.9%；归母净利润1.05 亿元，YoY +21.7%；扣非净利润0.94 亿元，YoY +23.2%。2）盈利能力：2Q23 毛利率同比提升4.4ppt 至54.1%；净利率同比提升3.1ppt 至43.0%。1H23 毛利率同比提升4.8ppt 至53.7%；净利率同比下滑4.1ppt 至39.7%。公司持续聚焦精确制导业务，毛利率提升；同时加强费用管控，净利率有所提升。

    持续聚焦精确制导核心主业；产能稳步扩建。分产品看，精确制导类产品1H23 实现营收4.91 亿元，YoY +10.9%，毛利率同比提升4.84ppt 至53.67%。

    截至2Q23 末，生产基地技改扩能建设项目建设进度为55.90%，预计于2023年12 月31 日达到预定可使用状态。2022 年10 月，公司向符合条件的101 名激励对象共授予300 万股第二类限制性股票，授予价格为34.56 元/股，通过实施激励，公司进一步建立、健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性，有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。1H23，股权激励费用摊销共2648.59 万元。

    信用减值损失和资产减值损失增加；合同负债增长40%。1H23 期间费用率同比增加5.0ppt 至11.3%：1）销售费用率同比增加1.1ppt 至1.3%；2）管理费用率同比增加2.2ppt 至6.4%；3）财务费用率为-0.9%，1H22 为-2.3%；4）研发费用率同比增加0.2ppt 至4.4%；研发费用同比增加16.7%至0.22 亿元。截至2Q23 末，公司：1）应收账款及票据4.13 亿元，较1Q23 末减少50.4%；2）预付款项0.08 亿元，较1Q23 末增加5.6%；3）存货18.85 亿元，较1Q23末增加18.1%；4）合同负债5.36 亿元，较1Q23 末增加39.7%。1H23：1）经营活动净现金流为4.86 亿元，1H22 为6.15 亿元；2）应收票据及账款信用减值损失同比增加2315.01 万元；存货减值准备同比增加220.69 万元。

    投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，核心产品自2019 年定型后快速起量。2022 年2 月公司签订24 亿元大合同，为后续业绩增长形成支撑。2022 年10 月公司实施股权激励，彰显长期发展的坚定信心。

    我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别是4.25 亿元、5.82 亿元、7.59 亿元。当前股价对应2023~2025 年PE 分别是22x/16x/12x。我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场需求不及预期、新品研发不及预期等。