公司发布2023 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入4.91 亿元，同比上升10.94%；实现归母净利润1.95 亿，同比上升0.67%；扣非归母净利润1.73亿元，同比下降1.22%。EPS 为1.12 元/股。

    公司业绩稳定增长。报告期内，公司实现营业收入（4.91 亿，同比+10.94%）；实现归母净利润（1.95 亿，同比+0.67%）。精确制导类产品收入4.91 亿，同比增长10.94%。通信数据链类产品与其他业务均无收入，去年同期体量也极小。

    盈利能力与期间费用率有所上升。盈利能力方面，报告期内公司整体毛利率为53.67%，同比上升4.84pct。期内公司费用情况平稳，销售费用（657.60万，同比+605.61%），主要系股权激励增加当期股份支付、产品销售增长而计提产品质保金增长所致；管理费用（0.32 亿，同比+69.65%），主要系股权激励增加的股份支付所致；研发费用（0.22 亿，同比+16.66%）；财务费用（-444.92 万，上年同期为-1026.53 万），主要系本期加强资金管理，活期存款平均余额降低所致。期间费用率为6.87%，较去年同期上升4.77pct。销售净利率为39.70%，较去年同期下降4.06pct。

    开源节流战略有效提升公司价值。报告期末，公司存货为18.85 亿，相比年初上升5.04 亿；合同负债5.36 亿，相比年初上升1.56 亿。存货及合同负债上升，反映公司在手订单丰富，且可交付产品充足，随着下游客户确认收货，公司营业额将充分增长。同时，公司为应对产业链降价趋势，通过产品设计优化和工艺改进降价，扎实稳健巩固自身行业地位。

    公司开展限制性股票激励，充分调动核心员工积极性。2022 年10 月公司实施股权激励，首次授予限制性股票数量300 万股，报告期内产生股份支付2,648.59 万元。我们认为，本次激励计划覆盖面广、奖励力度大，预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，促进公司经营业绩平稳快速提升。

    有源相控阵应用市场广阔，公司作为行业领先企业直接受益于行业市场的扩张。有源相控阵作为现在雷达的发展趋势，再雷达探测、电子战、卫星通信领域具有广泛的应用，我们认为公司或将保证其精确制导业务稳定发展的基础上，或将凭借着之前在卫星市场的技术积累将进军卫星通信市场，享受卫星互联网高景气带来的红利，并逐步布局电子战市场。

    盈利预测：预测2023-2025 年公司归母净利润分别为3.39 亿、4.10 亿、4.96亿，对应估值31、26、21 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：军品采购订单出现波动，市场竞争加剧。