公司发布2023 年三季度报告，报告期内公司实现营业收入2.34 亿元，同比上升7.40%；实现归母净利润0.69 亿，同比上升29.11%；扣非归母净利润0.59亿元，同比上升33.89%。EPS 为0.40 元/股。

    　　公司业绩稳定增长。报告期内，公司实现营业收入（2.34 亿，同比+7.40%）；实现归母净利润（0.69 亿，同比+29.11%）。扣除股份支付影响后2023 年前三季度的净利润为3.04 亿元，较上年同期增长约为22.98%。

    　　盈利能力与期间费用率有所上升。盈利能力方面，报告期内公司整体毛利率为52.62%，同比上升8.11pct。期内公司费用情况平稳，销售费用（902.07万，同比+223.88%），主要系股份支付和计提售后质保准备金增加所致；管理费用（0.48 亿，同比+84.23%），主要系股份支付增加所致；研发费用（0.45亿，同比+65.23%）；财务费用（-865.8 万，上年同期为-1466.8 万），主要系存款利率降低，利息收入减少所致。期间费用率为6.63%，较去年同期上升4.51pct。销售净利率为36.45%，较去年同期下降1.00pct。

    　　开源节流战略有效提升公司价值。报告期末，公司存货为18.80 亿，相比年初上升4.99 亿；合同负债5.37 亿，相比年初上升1.57 亿。存货及合同负债上升，反映公司在手订单丰富，且可交付产品充足，随着下游客户确认收货，公司营业额将充分增长。同时，公司为应对产业链降价趋势，通过产品设计优化和工艺改进降价，扎实稳健巩固自身行业地位。

    　　公司开展两次限制性股票激励，充分调动核心员工及高管积极性。2022 年10月公司实施股权激励，授予限制性股票数量360 万股，首次授予的激励对象为中层管理人员、核心骨干，总人数101 人，首次授予股票数量300 万股；2023 年公司进行再次进行股权激励，第二次股权激励拟向激励对象授予限制性股票总计850 万股，首次授予限制性股票数量800 万股。其中，董事长获授限制性股票数量170 万股，占总股本的0.98%；其他高级管理人员获股数量共115 万股，占总股本的0.66%；中层管理人员及核心骨干获股515 万股，占总股本的2.96%。

    　　相较于上次股权激励以营收或净利润的累进制为考核目标，本次以净利润为考核目标，剔除股份支付费用影响后，23-27 年分别需实现净利润3.45、4.02、4.6、5.15、5.75 亿元。综合两次股权激励方案，公司22 年股权激励摊销费用为0.70 亿元，占净利润比例为20.29%，2023-2028 年股权激励摊销费用分别为0.89、1.33、0.64、0.33、0.13、0.05 亿元。

    　　我们认为，两次次激励计划覆盖面广、奖励力度大，预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，促进公司经营业绩平稳快速提升。

    　　有源相控阵下游持续扩张，公司或将直接受益于行业扩张带来业绩的释放。

    　　有源相控阵作为现在雷达的发展趋势，在雷达探测、电子战、卫星通信领域具有广泛的应用，我们认为公司或将在稳定其精确制导业务的基础上，依靠其在卫星通信的技术优势开拓卫星互联网市场，享受行业发展的红利，并逐步布局电子战市场。

    　　盈利预测：预测2023-2025 年公司归母净利润分别为3.46 亿、4.19 亿、5.06亿，对应估值30、25、20 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：军品采购订单出现波动，市场竞争加剧。