事件：公司10 月19 日发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收7.25亿元，YoY +9.77%；归母净利润2.64 亿元，YoY +6.83%；扣非净利润2.32亿元，YoY +5.86%。扣除股份支付影响后，前三季度实现净利润3.04 亿元，YoY+22.98%。业绩表现符合预期。公司产能扩大，产品交付和验收规模逐步增长。

    3Q23 净利润增长29%；盈利能力提升明显。1）单季度看：3Q23 实现营收2.34 亿元，YoY +7.40%；归母净利润0.69 亿元，YoY +29.11%；扣非净利润0.59 亿元，YoY +33.89%。2）盈利能力：3Q23 毛利率同比提升14.7ppt至50.4%；净利率同比提升5.0ppt 至29.6%。公司持续聚焦精确制导业务，毛利率提升；同时加强费用管控，净利率有所提升。1~3Q23 毛利率同比提升8.1ppt至52.6%；净利率同比下滑1.0ppt 至36.4%，盈利能力保持在较高水平。

    产能稳步扩建；23 年激励力度加大。1）产能稳步扩建：公司生产基地技改扩能建设项目稳步推进，可有效提升产能，提高产品可靠性和稳定性及提升公司自有检测试验能力，预计于2023 年12 月31 日达到预定可使用状态。2）激励释放动力：2023 年9 月，公司向符合授予条件162 名激励对象（均为董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干）授予800 万股第二类限制性股票，授予价格为35.63 元/股。通过实施激励，公司充分调动员工积极性，有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。1~3Q23，公司股权激励费用摊销共3993.68 万元。

    持续加大研发投入；经营活动现金流保持净流入。1~3Q23，期间费用率同比增加6.6ppt 至12.9%：1）销售费用率同比增加0.8ppt 至1.2%；2）管理费用率同比增加2.7ppt 至6.6%；3）财务费用率为-1.2%，去年同期为-2.2%；4）研发费用率同比增加2.1ppt 至6.3%；研发费用同比增加65.2%至0.45 亿元。截至3Q23 末，公司：1）应收账款及票据5.29 亿元，较2Q23 末增加28.3%；2）预付款项0.15 亿元，较2Q23 末增加81.1%；3）存货18.8 亿元，较2Q23末减少0.2%；4）合同负债5.37 亿元，较2Q23 末增加0.2%。1~3Q23 经营活动净现金流为3.18 亿元，去年同期为3.12 亿元。

    投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，核心产品自2019 年定型后快速起量。2022 年2 月公司签订24 亿元大合同，为后续业绩增长形成支撑。2022 年10 月公司实施股权激励，彰显长期发展的坚定信心。

    考虑到下游需求释放节奏的变化，我们下调盈利预测，预计公司2023~2025 年归母净利润分别是3.45 亿元、4.11 亿元、4.87 亿元。当前股价对应2023~2025年PE 分别是29x/24x/21x。我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场需求不及预期、新品研发不及预期等。