事件：4 月21 日，公司发布2023 年年报，全年实现营收8.9 亿元，YOY+3.0%；归母净利润3.1 亿元，YOY +10.1%。同时发布2024 年一季报，1Q24实现营收3.6 亿元，YOY +47.3%；归母净利润0.99 亿元，YOY +10.1%。业绩表现符合市场预期。公司坚持聚焦毫米波微系统，促进产品低成本、大规模应用。

    4Q23 净利润增长37%；盈利能力保持在较高水平。1）单季度看：公司4Q23 实现营收1.6 亿元，YOY -19.5%；归母净利润0.41 亿元，YOY +37.2%；扣非净利润0.30 亿元，YOY +44.0%。2）盈利能力：公司2023 年毛利率同比增加7.4ppt 至52.2%；净利率同比增加2.2ppt 至34.5%。公司持续聚焦精确制导业务，毛利率提升；毛利率和净利率持续保持在较高水平。

    通信数据链快速增长；多款核心芯片实现量产。2023 年，分产品看：1）精确制导：实现营收8.5 亿元，YOY -0.4%，占总营收96%；毛利率同比增加7.2ppt 至51.9%；2）通信数据链：实现营收0.2 亿元，YOY +788.5%；毛利率同比减少23.7ppt 至62.7%。激励方面：公司实施股权激励，进一步强化人才队伍建设，夯实长效激励机制，以10 月20 日为授予日，向162 名激励对象授予限制性股票800 万股，占当时总股本4.59%，授予价格为35.63 元/股。2023年确认股份支付费用6856 万元。研发方面：公司加强前沿技术和产品应用技术的自主研发，推动核心产品向高集成度、小型化、低成本方向发展，实现核心技术平台化、芯片产品系列化，目前已有多款核心芯片实现量产。

    2023 年合同负债增长145%；经营净现金流增长。公司2023 年期间费用率同比增加7.2ppt 至16.7%：1）销售费用率同比增加1.3ppt 至1.6%，主要系计提质保金及股份支付费用同比增加所致；2）管理费用率同比增加3.7ppt至9.2%，主要系股份支付费用同比增加所致；3）研发费用率同比增加1.9ppt至7.4%；研发费用同比增加37.4%至0.66 亿元。截至1Q24 末，公司：1）应收账款及票据1.5 亿元，较年初减少17.9%；2）存货16.5 亿元，较年初减少10.4%；3）合同负债8.2 亿元，较年初减少12.3%。截至2023 年末，公司合同负债9.3 亿元，较2023 年初增长145.3%。2023 年经营活动净现金流为8.0亿元，YOY +3475.9%，主要系商业承兑汇票账期缩短、应收账款周转率提高、取得的订单预付款增加所致。

    投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，核心产品自2019 年定型后快速起量。两次实施股权激励彰显长期发展的坚定信心。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别是3.60 亿元、4.23 亿元、4.95 亿元。

    当前股价对应2024~2026 年PE 分别是22x/19x/16x。我们考虑到公司的技术优势和行业未来发展空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场需求不及预期、新产品研发不及预期等。