事件
公司发布2022 年半年报:2022 年上半年营收4.39 亿元/+32.8%,归母净利润0.34 亿元/-22.5%,扣非归母净利润0.28 亿元/-35.3%;经营活动现金流净额0.16 亿元/-48.3%,EPS(基本)为0.22 元/-42.1%,ROE(加权)为4.8%/-4.8PCT。
22Q2 公司营收2.30 亿元/+37.4%,归母净利润0.22 亿元/+3.0%,扣非归母净利润0.16 亿元;经营活动现金流净额0.57 亿元/+159.1%,EPS(基本)为0.14 元/+22.2%。
简评
传统刀剪具业务疫情压力下稳健增长,厨具厨电业务品类增长迅速,营收增量贡献超过刀剪。22H1 分业务:1)传统刀剪具营收2.83 亿元/+18.2%,刀剪业务在产品端持续推出特色新品系列,打造爆款。渠道端线上保持高增速,线下加速渠道下沉。刀剪业务毛利率37.4%/-1.7PCT,下降主要由于阳江工厂尚处于产能爬坡期。2)厨具厨电营收1.04 亿元/+105.4%,22H1 营收增量贡献占比49%,超过传统刀剪的40%,成为公司主要增长驱动。厨具厨电业务毛利率35.6%/+0.4PCT。3)家居五金营收 0.38 亿元/+1.7%,增速环比下降。家居五金业务在园林五金、个护个清等品类上有所突破,预计后续仍将重点增加投入。
抖音平台营收大幅增长,带动线上渠道高增。22H1 线下营收1.8亿元/+8.3%。其中经销渠道营收1.48 亿元/+16.0%,直营渠道营收0.32 亿元/-17.0%,下降主要由于10 家直营店中5 家位于上海,受疫情影响明显。线上营收2.52 亿元/+60.4%。其中直营收入1.38 亿元/+116.8%,抖音平台贡献主要增量,22H1 抖音营收5856 万元同比增长5638 万元,营收增量贡献占线上直营的76%,占线上渠道合计的60%。线上经销模式营收1.0 亿元/+13.7%。
(预计除抖音平台外,其他线上渠道合计营收同比增长25%。)22Q2 公司毛利率37.3%/-7.0PCT,下降主要由于:1)低毛利率厨具厨电占比提升;2)阳江工厂处于产能爬坡期。22Q2 销售、管理、研发费用率分别为17.8%/-0.1PCT、6.1%/-1.1PCT、2.6%/-1.0PCT,费用率有所下降,22Q2 公司净利率9.6%/-3.1PCT。
盈利预测:考虑到22H1 疫情影响,下调盈利预测,预计公司2022-2024 年营业收入为9.2、12.0、15.6 亿元,同比增长20.7%、30.2%、30.6%(前值9.9、13.1、17.2 亿元);归母净利润0.67、0.84、1.05 亿元,同比变化-14.9%、25.8%、25.0%(前值0.80、1.05、1.39 亿元),对应PE 为36x、29x、23x,维持“买入”评级。
风险提示:疫情加剧影响消费、新品拓展不及预期、舆情风险等