粮食安全+冷链强化双轮驱动，首次覆盖“买入”评级公司是粮油和冷链物流领域领先的专业工程服务商，起源于粮食部、商业部，隶属中粮集团。粮油领域受益粮食安全战略，粮仓建设迎来高峰期、粮油加工集约化持续提升，公司凭借设计优势，积极拓展机电工程、丰富设备制造，形成全产业链服务优势；冷链物流受益行业需求向好，设计业务继续较快增长，且成功切入冰雪工程实现横向延伸，未来亦有望复制粮油领域路径实现产业链纵向延伸。我们预计公司22-24 年归母净利润为2.19/3.12/4.35 亿，可比公司23 年Wind 一致预期PEG 为0.74x，考虑到公司所处细分行业景气度高于可比，22-24 年归母净利CAGR 约39%（行业均值26%），认可给予公司23 年0.9xPEG，目标价21.44 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    粮食仓储迎投资高峰，粮食加工集中度持续提升粮食安全驱动粮仓建设加快补足，且国有企业将进一步取代私企提升仓储能力。以中储粮为例，2020 年底总仓容、罐容超过1 亿吨，约占全社会1/5，“十四五”将启动大规模建仓工程，21-23 年计划增加储备仓容3000 万吨，约占现有总仓容1/3，约为“十三五”新增的4.1 倍。粮油加工涉及品类多样，通常可平抑单一品种投资波动，消费升级叠加粮食加工业继续向规模化、集约化转变，行业集中度持续提升，有望带动生产线改扩建需求平稳增长。

    冷链物流需求向好，预计“十四五”仍将维持较快增长2021 年我国冷库总量8210 万吨，17-21 年CAGR 约14.5%，但冷链物流基础设施与发达国家比仍有显著差距，2020 年我国城市人均冷库容量约美国的1/4；2021 年果蔬类/肉类/水产品类流通率22%/34%/41%（发达国家95%-100%）；损耗率10%-19% /7%/9%（发达国家5%）。2021 年11 月国务院发布首个冷链物流行业五年规划，从顶层确立了发展的重要性，据CBRE，21-25 年中国高标冷库需求复合增速13.5%。据全国11 个省级行政区《冷链物流发展规划》，多数冷库库容规划年复合增速在7%-15%区间。

    公司未来发展多频共振，高增长可期

    行业层面受益粮油、冷链物流领域较好景气驱动，叠加公司层面：1）积极提升市占率，据我们测算，公司20 年粮油/冷链领域设计市占率0.7%/6.8%，随着国企投资占比增加、上市后动力增强，市占率有望获得提升；2）向机电工程延伸，21 年公司粮油领域设计到机电工程订单转化率约44%，仍有较大提升空间。预计公司22-24 年营收增速36%/26%/28%，随着23 年各项业务毛利率水平优化，预计归母净利增速为35%/43%/39%。

    风险提示：粮油领域投资不及预期；设计到机电工程转化率不及预期；粮油设备销售不及预期。